#Gate广场五月交易分享

هل ستتغير القيمة السوقية الأولى عالميًا؟ فجأة أصبحت جوجل أكبر الفائزين في عصر الذكاء الاصطناعي!
خلال العام الماضي، أكملت شركة ألفابت (GOOGL.O) تحولًا شبه كامل في الإدراك السوقي. سابقًا، كانت السوق قلقة من أن روبوتات الدردشة الذكية ستؤثر على أعمال البحث الأساسية لديها، لكن الآن، بدأ المزيد من المستثمرين يرون أن ألفابت واحدة من أكبر الفائزين بالبنية التحتية الكاملة لعصر الذكاء الاصطناعي.
في التداول بعد ساعات الأسبوع الماضي، تجاوزت قيمة شركة ألفابت مؤقتًا شركة إنفيديا (NVDA.O). حتى إغلاق الأسبوع الماضي، كانت قيمة ألفابت حوالي 4.8 تريليون دولار، وإنفيديا حوالي 5.2 تريليون دولار.
خلال الأشهر الستة الماضية، تقلص الفارق بين الشركتين بسرعة. في نهاية أكتوبر من العام الماضي، كانت قيمة إنفيديا تقترب من 4.9 تريليون دولار، في حين كانت قيمة ألفابت أقل من 3.4 تريليون دولار؛ ومنذ ذلك الحين، ارتفعت أسهم ألفابت بنسبة 43%، في حين أن إنفيديا زادت فقط بنسبة 6.3% خلال نفس الفترة. خلال الـ12 شهرًا الماضية، ارتفعت أسهم ألفابت مجتمعة حوالي 160%.
المحرك الرئيسي لإعادة تقييم ألفابت هو أن وول ستريت بدأت تتفق تدريجيًا على أن جوجل لا تمتلك فقط قدرات نماذج مثل Gemini وDeepMind، بل تسيطر أيضًا على Google Cloud، ورقائق TPU، ومدخلات البحث، وYouTube، وAndroid، مما يغطي تقريبًا جميع المراحل الرئيسية لسلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي.
قال جين مونستر، الشريك الإداري في إدارة الأصول Deepwater:
"جوجل هي واحدة من أفضل شركتين في مجال الذكاء الاصطناعي من حيث التواجد، لأنها تسيطر على معظم أجزاء سلسلة الصناعة. الرقائق، النماذج، البنية التحتية، وقنوات التوزيع، كلها في أيديهم. بالإضافة إلى ذلك، فإن قدرتهم على الربح قوية جدًا."
إشعال سوق التداول مع صفقة أنثروبيك
زاد شعور السوق بالحماس أكثر، نتيجة للأخبار عن تعاون واسع النطاق بين أنثروبيك وGoogle Cloud.
في الأسبوع الماضي، ورد أن أنثروبيك وعدت باستثمار 200 مليار دولار في Google Cloud خلال السنوات الخمس القادمة للحصول على حوالي 5 جيجاوات من القدرة الحاسوبية. بعد الإعلان، تجاوزت قيمة ألفابت مؤقتًا إنفيديا في التداول بعد ساعات.
يعتقد المستثمرون أن هذا يثبت مرة أخرى أن ألفابت تمتلك طرقًا متعددة للمشاركة في منافسة الذكاء الاصطناعي وتحقيق الأرباح.
بعد إعلان أرباحها الأسبوع الماضي، صنفت جي بي مورغان (JPM.N) الشركة كـ"السهم المفضل" في قطاع التكنولوجيا، مشيرة إلى أن النمو يتسارع. أظهرت الأرباح أن الطلبات المسبقة على Google Cloud تضاعفت تقريبًا إلى 462 مليار دولار.
توقع محلل Citizens، أندرو بوون، أن تحقق ألفابت حوالي 30 مليار دولار من إيرادات البنية التحتية المرتبطة بـ TPU بحلول عام 2026، وتصل إلى 25 مليار دولار بحلول عام 2027.
قال Sundar Pichai، المدير التنفيذي لجوجل، إن عملاء Google Cloud في المستقبل سيتمكنون من تشغيل شرائح TPU داخل مراكز بياناتهم.
وول ستريت تبدأ في القلق من مخاطر التركيز على العملاء
ومع ذلك، يبقى بعض المحللين حذرين من هذا الاندفاع الحالي. أكبر سؤال هو، كم من الطلبات المسبقة على Google Cloud تأتي من أنثروبيك.
إذا قورنت صفقة أنثروبيك المزعومة بقيمة 200 مليار دولار مع الطلبات المسبقة على خدمات السحابة التي أعلنت عنها ألفابت، والتي تبلغ 462 مليار دولار، فإن ذلك يعني أن أنثروبيك قد تمثل أكثر من 40% من الإيرادات المستقبلية الموقعة.
يعتقد محلل D.A. دافيدسون، جيل لوريا، أن الأمر مشابه جدًا لتجربة أوراكل (ORCL.N) سابقًا. في العام الماضي، ارتفعت أسهم أوراكل بشكل كبير بسبب زيادة الطلبات المسبقة، لكن السوق اكتشفت لاحقًا أن معظم النمو جاء من OpenAI.
قال لوريا: "إنهم يتبعون نفس النهج الذي اتبعته أوراكل. يقولون إن الطلبات المسبقة تضاعفت تقريبًا، لكنهم لا يوضحون أن معظم الزيادة تأتي من صفقة مع أنثروبيك." حاليًا، يمنح ألفابت تصنيف "احتفاظ" (Hold).
كما يعتقد أن مزودي الخدمات السحابية الكبار يعانون حاليًا من مخاطر التركيز على العملاء. تمتلك مايكروسوفت (MSFT.O)، وأوراكل، وأمازون (AMZN.O)، وألفابت مجتمعة طلبات سحابة مكدسة بقيمة تقارب 2 تريليون دولار، منها حوالي نصف من OpenAI وأنثروبيك، وهذه الشركات الذكية تحصل على تمويل من مزودي الخدمات السحابية.
قال إن جزءًا كبيرًا من الطلبات التي تروج لها جوجل وأمازون لشرائحها يأتي من الشركات التي استثمرت فيها، وليس من الطلب الطبيعي في السوق.
تحول TPU إلى ميزة رئيسية جديدة لجوجل
مقارنة مع أعمال البحث، يركز وول ستريت الآن أكثر على قدرة جوجل التنافسية في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
تتوقع شركة瑞穗 Securities أن حوالي 61 مليار دولار من الطلبات المسبقة على Google Cloud قد تأتي من مبيعات TPU بحلول عام 2027، وأن معظم الإيرادات قد يتم تأكيدها العام المقبل.
هذا جعل جوجل هدفًا مهمًا للاستثمار في الأجهزة الذكية للذكاء الاصطناعي، بعد أن كانت إنفيديا هي الوحيدة تقريبًا. منذ بداية العام، ارتفعت أسهم AMD (AMD.O)، وإنتل (INTC.O)، ومايكرون (MU.O) بأكثر من الضعف، ويبحث السوق عن اتجاهات جديدة للاستفادة من الأجهزة الذكية للذكاء الاصطناعي.
يعتقد مونستر أنه حتى لو واجهت أنثروبيك مشاكل مستقبلًا، فهناك شركات أخرى ستملأ الطلب.
قال: "الأخبار عن حجم العملاء والمخاطر تتجاهل الجوهر. إذا سقط أحد العملاء، فسيظل هناك عشرات الشركات التي ستملأ مكانه على المدى الطويل."
في رأيه، فإن صفقة أنثروبيك الضخمة تظهر أن صناعة الذكاء الاصطناعي لا تزال في مراحلها المبكرة جدًا، وأن الطلب على القدرة الحاسوبية لا يتوقف عن النمو بشكل أسي.
أصبح تقييم ألفابت أكبر خطر
الآن، لم يعد أكبر خطر على ألفابت هو تأخر الذكاء الاصطناعي، بل ما إذا كانت السوق قد استهلكت توقعات النمو المستقبلية مسبقًا.
حاليًا، يتوقع أن يكون معدل السعر إلى الأرباح لألفابت حوالي 28 مرة، وهو أعلى بشكل واضح من المتوسط الذي يقل عن 21 مرة خلال العشر سنوات الماضية، ويقترب من أعلى مستوى منذ عام 2008.
وفقًا لبيانات بلومبرج، خلال الشهر الماضي، رفع المحللون توقعاتهم لأرباح ألفابت الصافية لعام 2026 بمعدل حوالي 19%. ومع ذلك، فإن السعر المستهدف المتوسط للمحللين خلال الـ12 شهرًا القادمة هو حوالي 422 دولارًا، وهو أعلى بنسبة حوالي 5% فقط من السعر الحالي للسهم. قال مونستر:
"أكبر مخاطر الاحتفاظ بأسهم جوجل هو أن الشركة قد تكون قد استنفدت تمامًا القدرة على تغيير توقعات المستثمرين من خلال سرد قصص جديدة."
وهذا يجعل من مؤتمر Google I/O القادم حدثًا مهمًا بشكل خاص. يأمل المستثمرون أن توضح الشركة بشكل أكبر استراتيجية وكيل Gemini، وأن تظهر كيف يمكنها الاستمرار في تحقيق التوحيد التجاري من خلال منظومة الذكاء الاصطناعي الأوسع.
حاليًا، تتوقع ألفابت أن تصل نفقاتها الرأسمالية هذا العام إلى 190 مليار دولار، أي أكثر من ضعف ما كانت عليه في 2025.
رغم أن محللي Argus يرون أن مخاطر الإنفاق الرأسمالي تستحق الانتباه، إلا أنهم يمنحون تصنيف "شراء"، ويعتقدون أن قدرة جوجل على تحمل استثمارات بهذا الحجم، مقارنة بـOpenAI وغيرها، تعتبر ميزة تنافسية.
قال لوك أونيل، المدير التنفيذي في CooksonPeirce Wealth Management: "تحتل ألفابت مكانة مهمة في كل زاوية من منظومة الذكاء الاصطناعي، وهذا التواجد الشامل يجعلها مرشحة لأن تكون أكبر الفائزين في عصر الذكاء الاصطناعي."
يعتقد أن، مقارنة بإنفيديا التي تعتمد بشكل أكبر على دورة شرائح الذكاء الاصطناعي، فإن أعمال ألفابت أكثر تنوعًا، وحتى لو تباطأت بعض الأعمال، فإن الأخرى ستملأ الفراغ.
في العام الماضي، اشترت شركة بيركشاير هاثاوي (BRK.A) التابعة لوارن بافيت أسهمًا في ألفابت. استشهد أونيل بكلام بافيت قائلاً: "شراء شركة ممتازة بسعر معقول يفوق بكثير شراء شركة عادية بسعر ممتاز."
وأضاف: "حتى لو لم تعد رخيصة جدًا، فإن السعر لا يزال معقولًا. بلا شك، إنها شركة عظيمة."