#Gate广场五月交易分享 #CLARITY法案下周审议 بعد قانون العبقرية، يجب أن يركز قانون الوضوح على ماذا

من الهامش إلى المركز، وأخيرًا تحت أضواء الكاميرا.
ثلاثة أحداث متتالية في أسبوع التشفير، قانون العبقرية يختص بالعملات المستقرة، وقد أصبح قانونًا، وقانون مكافحة CBDC وقانون الوضوح لا زالا في عملية التشريع.
وبخلاف قانون العبقرية، فإن قانون الوضوح يركز على التعريفات الأساسية للتشفير وتوزيع الصلاحيات، خاصة الشبكات العامة، والتمويل اللامركزي، وإصدار الرموز، بالإضافة إلى صلاحيات ومسؤوليات هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، ويرتبط بشكل وثيق مع قانون FIT21 لعام 2024.
وبناءً عليه، أنشأت الولايات المتحدة إطار تنظيم كامل مستمد من الممارسات السابقة، وفهم التاريخ ضروري لفهم المستقبل.
تحرير التمويل، الغرب الجديد الجامح
حقوق الصك والنمو، الاحتياطي الفيدرالي يصر على حقوق الصك باسم السيطرة على التضخم، وترامب يتخلى عنها باسم توسيع حقوق الصك.
قانون العبقرية أطلق عصر العملات المستقرة الحرة، واحتفظ باحتياطي الصك المستقل الذي يقوده باول، لكنه تم تقسيمه بين نخبة وادي السيليكون والأموال القديمة في وول ستريت، ومع ذلك لم يكن كافيًا، بيتر ثيل يريد الحرية المطلقة للليبرالية.
في عام 2008، أدت الأزمة المالية إلى أن تصبح المشتقات المالية هدفًا للانتقاد، وكان أوباما بحاجة ماسة لمساعدة محترفين للسيطرة على سوق العقود الآجلة بقيمة 35 تريليون دولار وسوق المقايضات بقيمة 400 تريليون دولار. لذلك، تم ترشيح غاري جينسلر لرئاسة هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، وفي عام 2010 أصدرت قانون دوج-فرانك لإصلاح وول ستريت وحماية المستهلكين، ودمج سوق المشتقات ضمن النظام التنظيمي القائم. وادعى جينسلر: "يجب أن نروض الغرب المتوحش"، وكانت هذه المرة الأولى التي يتغلب فيها على السوق من خلال التنظيم.
التاريخ دائرة، في عام 2021، أعاد الرئيس جو بايدن، حليف أوباما، ترشيح غاري جينسلر لرئاسة SEC، محاولًا إعادة إحياء الحدود الغربية الجديدة — العملة المشفرة.
هناك نقطتان رئيسيتان:
1. لا جدال في أن SEC تعتبر BTC وETH سلع، لكن بالنسبة لباقي الرموز وIXO، فهي تعتبر إصدار أوراق مالية غير قانوني، بما في ذلك SOL وRipple؛
2. فيما يخص الرافعة المالية العالية في البورصات، يعتقد جينسلر أن ذلك "يحفز" المستخدمين، ويشن عمليات تنظيم خاصة على منصات مثل Coinb وbm سواء على الأراضي الأمريكية أو خارجها. لكن، رغم ذلك، تعرض جينسلر لضغوط من منتجات لا تعتبر تنظيمية رئيسية، مثل ETF، ففي عام 2021، وافقت SEC على ETF للعقود الآجلة للبيتكوين، لكن ظلت ترفض بشكل متكرر تقديم ETF للبيتكوين الفوري، مثل Grayscale. ومع ذلك، بعد خسارة SEC في قضية Ripple في عام 2024، وافقت أخيرًا على ETF للبيتكوين الفوري، مما سمح لشركة MicroStrategy باللعب بشكل علني في سوق العملات والأسهم والسندات.
هذه المرة، تمثل العملات المشفرة طرفًا أكثر عنفًا، حيث غزت SEC وCFTC وبيت الأبيض والكونغرس، بالإضافة إلى الاحتياطي الفيدرالي وول ستريت، وأصبح زمن عدم الدفاع عن النفس قد ولى. ملاحظة صغيرة، أن SBF دفع عشرات الملايين من الدولارات لحملة بايدن الانتخابية، ونجح في سجنه في عام 2022، وربما كان ذلك سببًا رئيسيًا في تشدد جينسلر تجاه صناعة التشفير.
قانون الوضوح، من الآن فصاعدًا، يعترف بالتشفير رسميًا
ترامب يرد الجميل، وصناعة التشفير تصبح علنية وشفافة.
في عام 2025، كذكرى لولايتين رئاسيتين ديمقراطيتين، قرر ترامب فور توليه الحكم إقالة جينسلر، واختار بول أتكينز، الذي كان على علاقة جيدة معه منذ 2016، ليخلفه، وبدأ عهد التحرر الكامل. وفي ظل هذا السياق، تم تقديم قانون الوضوح، مع أن ذلك لا يزال في مرحلة التشريع، حيث أنه أكمل عملية التصويت في مجلس النواب، ويحتاج الآن للموافقة من مجلس الشيوخ. لدى مجلس الشيوخ أيضًا مشروع قانون بعنوان "هيكل سوق الأصول الرقمية وحماية المستثمرين"، لكن في إطار جدول أعمال الحزب الجمهوري، فإن التوجه الودود للتشفير أمر حتمي.
أما الآن، فإن قانون الوضوح يركز على إطار تنظيمي للسلع الرقمية، والأصول الرقمية، والعملات المستقرة، مع تفضيل تحديد العملات المستقرة ضمن وسائل الدفع، ثم إدارة السلع الرقمية بواسطة CFTC، والأصول الرقمية بواسطة SEC.
1. انتصار كبير لـ CFTC: تحديد مكانة ETH وCFTC، وتوضيح حدود SEC وإصدار الأصول. ETH تعتبر سلعة، وكل رموز الشبكات العامة اللامركزية تعتبر سلع، وتخضع تداولاتها لـ CFTC، بينما لا تزال تمويلات IXO وSAFT وغيرها تحت إدارة SEC، مع حد إعفاء قدره 75 مليون دولار، وإذا تحولت الرموز المصدرة إلى لامركزية خلال أربع سنوات، فهي معفاة من العقوبات.
2. السلع الرقمية، من حيث الشكل هي رقمية، ومن حيث المحتوى هي سلع. مع تطور التكنولوجيا، لم تعد تُصنف بشكل قاسٍ على أنها "سلع مادية" أو "أصول افتراضية"، ويُعترف بوجود السلع الرقمية طالما أنها ذات قيمة عملية في تشغيل الشبكات العامة، وDeFi، وDAO، فهي ليست أوراق مالية. لكن! يجب أن تكون NFT أصولًا، لا سلع، لأنها فريدة وتقتصر على "التحايل" أو قيمة التقدير، ولا يمكن اعتبارها وسيلة تبادل موحدة مثل العملات، ويجب أن يكون العائد والمكافآت والتقسيم مرتبطًا بقيمة الحفاظ على تشغيل البروتوكول بشكل لامركزي، وإلا فهي تخضع لـ SEC. هذا التعريف لا يزال غامضًا، لكن جوهر قانون الوضوح هو فصل عملية إصدار الرموز عن عمليات تشغيلها:
• إصدار IXO يُعتبر ورقة مالية، وإذا استوفت شروط إصدار الرموز فهي ليست كذلك؛
• توزيع الرموز عبر الهبات يُعتبر ورقة مالية، وإذا استوفت شروطه فهي ليست كذلك؛
• توزيع المنصات ليس ورقة مالية، لكن الوعود بالعوائد تعتبر أوراقًا مالية، ويعتمد ذلك على تعريف الأصول الرقمية، مع وعود بتحولها إلى بروتوكول لامركزي في المستقبل، وبدون الحاجة لوسيط في التداول. لكن، المشاركة في المشروع نفسه تعتبر نوعًا من الاستثمار، وإذا كانت تتوقع عوائد فهي مشاركة في إصدار الأصول.
أما كيفية التعريف في المستقبل، فهي غير واضحة، لكن العديد من الحالات السابقة توفر أساسًا للتصنيف:
• ETH تعتبر سلعة رقمية، لكن تمويل المشروع عبر SAFT يُعتبر إصدار أصول رقمية ويخضع لـ SEC، لكن إذا تحولت إلى بروتوكول لامركزي بالكامل، فهي سلع وتخضع لـ CFTC؛
• الرهن الأصلي لـ ETH يُعتبر سلعة، وهو "سلوك نظامي" للحفاظ على خصائص PoS في الشبكة، لكن رموز الرهن التي تصدرها بروتوكولات DeFi من طرف ثالث، مثل Lido، قد تعتبر سلعًا، ويحتاج الأمر إلى تنظيم واضح؛
• إيثريوم هو سلسلة كتل، لكن العديد من إصدارات SAFT أو IXO لـ L1/L2، تحتاج أربع سنوات لتصبح لامركزية، مع عدم تجاوز السيطرة المركزية على الرموز أو نسبة التصويت 20%. الآن، قد لا تعفي المؤسسات أو DAOs العامة من المسؤولية، ويجب تحليل نسبة الحيازة. قانون الوضوح مفصل جدًا، ويضع إطارًا مشتركًا لتنظيم SEC وCFTC، مع مراعاة الاختلافات بين الأصول الافتراضية والأصول المادية، ويحتاج الأمر إلى تعاون بين الجانبين. في الختام، يُعد قانون الوضوح جزءًا مهمًا من تنظيم التشفير في أمريكا، حيث يحدد بشكل أساسي مفاهيم الرموز وسلاسل الكتل، ويُوضح تعريف الأصول الرقمية، وما تبقى هو الأصول مثل NFT والعملات المستقرة والأصول الرمزية (RWA). لكن، لا تزال عمليات التمويل اللامركزي في منطقة غامضة، على الرغم من أن القانون عدل تعريف "القانون الأوراق المالية"، إلا أن DeFi مهم جدًا، ومثل قانون الأوراق المالية، فإن السوق المشفرة بحاجة إلى قانون خاص بـ DeFi، وليس مجرد دمجه مع العملات المستقرة، وسلاسل الكتل، والرموز.
وهذا ليس تطاولًا، ففي إطار تنظيم التشفير في أمريكا، لا زال ملف Tornado Cash قيد النظر، ومصير أحد مؤسسيه، رومان ستورم، سيكون بمثابة اختبار قضائي يدفع التشريع قدمًا.