自 2025 年初以來，代幣化現實世界資產的總市值在 15 個月內成長了 256.7%，從 54.2 億美元攀升至 2026 年第一季的 193.2 億美元。這一成長速度不僅遠超同期廣義加密市場的表現，更勝過穩定幣賽道的擴張速度——代幣化 RWA 的市值占穩定幣市值的比例，已從 2025 年初的 2.7% 提升至 6.4%。
從宏觀驅動因素來看，本輪成長的核心動力來自兩個層面。首先，加密原生機構對鏈上穩定收益有剛性需求。在 DeFi 協議、DAO 金庫與穩定幣發行方的資產負債表中，大量資金需要尋找能超越原生代幣波動的「無風險收益」配置管道。其次，監管框架與基礎設施的雙重突破。2025 年 12 月，美國 CFTC 發布關鍵指引，允許將代幣化資產作為期貨交易的保證金抵押品，確認了技術中立的原則。隨後的《GENIUS 法案》等立法進展，進一步為穩定幣及其底層國債資產確立法律地位。
與此同時，美國 DTCC 在 2025 年底宣布推出以美國國債為先鋒的資產代幣化服務，象徵傳統金融核心清算基礎設施正式進場。這些結構性變化的疊加，使代幣化 RWA 從邊緣敘事升級為 DeFi 中規模成長最快的賽道之一。
代幣化美債為何能占據 67% 的主導份額
在 193 億美元的總量中，代幣化國債以 67.2% 的份額居於絕對主導地位，單一資產類別的市值在此期間增加了 90 億美元，增幅達 225.5%。代幣化國債市值於 2026 年 2 月 11 日首次突破 100 億美元大關，之後成長動能更為強勁。
這一主導地位的形成有其內在邏輯。短期美國國債在全球資本市場中具有「準現金」地位，而代幣化則讓其在保留底層資產信用品質的同時，疊加區塊鏈 7×24 小時可交易、可分割、可編程等特性。與傳統國債相比，代幣化版本打破了最小投資額的門檻，使 10 萬美元起投的美債可拆分為 100 美元一份，顯著降低參與門檻。
從收益端來看，代幣化美債為加密市場首次引入規模龐大且由主權信用支撐的穩定利率錨。長期以來，加密世界缺乏這樣的基準利率，導致資金成本定價混亂。如今，代幣化美債正成為 DeFi 協議衡量風險調整後收益的新標準。
值得注意的是，儘管國債的絕對規模持續擴大，其在整個 RWA 市場中的份額卻從 73.7% 略降至 67.2%。這一結構性變化顯示，其他資產類別的代幣化進程正在加速追趕。
黃金、股票、ETF：其他 RWA 細分賽道如何演進
在國債之外，代幣化大宗商品是第二大賽道，市場份額為 28.7%。代幣化商品的市值從 14.3 億美元增至 55.5 億美元，增幅達 289.1%。這一成長主要由黃金支持型代幣推動——Tether 的 XAUT 和 Paxos 的 PAXG 分別貢獻 25.2 億美元與 23.2 億美元市值，兩者合計占代幣化商品市場擴張的 89.1%。2026 年第一季，代幣化黃金的現貨交易額達 907 億美元，已超越 2025 年全年 846 億美元的交易總額。
代幣化股票自 2025 年中期推出以來，市值已達 5 億美元，其中科技股領先。2026 年第一季，代幣化股票的現貨交易總額為 151 億美元，超越 2025 年下半年的 148 億美元。代幣化 ETF 規模達 3 億美元，成長基礎廣泛，且具有可觀的長尾效應。
Grayscale 在 2026 年展望報告中提出一套「三波次」演進路線圖來理解此趨勢：第一波已完成穩定幣的現金代幣化；第二波為正快速爆發的黃金與國債代幣化；第三波預計在 2026 年至 2027 年，隨著監管框架成熟而正式啟動，將觸及更廣泛的資本市場，包括股票與私募信貸。根據此架構，目前正處於第二波向第三波交接的關鍵窗口期。
哪些核心玩家正在塑造 RWA 的競爭格局
在代幣化國債這一核心賽道上，競爭格局日益明朗。貝萊德的美元機構數位流動性基金 BUIDL 是目前單一產品中資產管理規模最大的代幣化國債產品，截至 2026 年 3 月底，其管理資產規模約為 25.2 億美元，部署於以太坊、Aptos、Arbitrum、Avalanche、Optimism 及 Polygon 等多條區塊鏈網路。BUIDL 由紐約梅隆銀行託管，最低投資門檻為 500 萬美元，其意義不僅在於資金規模，更在於確立了一套「發行＋託管＋驗證」的機構級 RWA 標準範式。
Ondo Finance 則扮演著將機構級資產接入 DeFi 生態的「連接器」角色。其 OUSG 產品的底層資產即為貝萊德的 BUIDL 基金，截至 2026 年 4 月，OUSG 的鎖倉價值為 7.04 億美元。同時，Ondo 在代幣化股票賽道占有約 58%–80% 的市場份額，總鎖倉價值已從 2024 年約 5.34 億美元成長至 2026 年的 30 億美元以上。
富蘭克林鄧普頓的 OnChain 美國政府貨幣基金 BENJI 則是合規代幣化的先驅，於 2021 年推出，是首檔在美國註冊並使用公有區塊鏈處理交易與記錄份額所有權的共同基金。這三者的資產管理規模合計超過 70 億美元，占據整個代幣化國債市場過半份額。三家參與者並非單純的零和競爭，而分別承載了機構流動性的「壓艙石」、合規創新的「探路者」與資產可組合性的「連接器」三重功能。
RWA 資產正在哪些公鏈上聚集
代幣化 RWA 的資產分布呈現明顯多鏈化趨勢。以太坊在絕對規模上維持領先，但其市場份額已從 84% 下降至約 60%，而 BSC 已升至 13%。代幣化國債市場在以太坊區塊鏈上於 2026 年 5 月達到 80 億美元的歷史新高。然而，僅以 TVL 評估公鏈的 RWA 生態容易產生偏誤。在資產利用效率面，Solana 上的活躍 RWA 市值有 43.7% 被部署於 DeFi 借貸作為抵押品循環運作，而以太坊上同一比例僅為 6.1%。截至 2026 年 4 月 30 日，Solana 在代幣化 RWA 借貸市場的份額已達 58%。
除了以太坊與 Solana，RWA 資產已分布於 Ethereum、Solana、BNB Chain、Arbitrum、Base、Avalanche、Polygon、Stellar 及 Celo 等 15 條不同區塊鏈網路。不同公鏈依據各自技術特性與生態優勢，在 RWA 賽道中形成差異化定位——以太坊專注於合規資產發行與機構託管，Solana 聚焦資本的高頻部署與鏈上信貸循環。
當前 193 億美元與 2030 年 16 兆美元之間的成長路徑
當前 193 億美元的市場規模，在傳統金融資產的宏觀版圖中仍屬微不足道。全球股票市場市值超過 100 兆美元，美國國債存量超過 26 兆美元，私募信貸市場高達 1.5 兆美元以上——而目前代幣化國債規模僅占美國國債市場的 0.03%。這種巨大的滲透率差距，正是賽道後續成長的底層邏輯。
顧問機構對未來提出不同規模預期。波士頓顧問集團預測，到 2030 年，代幣化 RWA 市場規模可能達 16.1 兆美元；羅蘭貝格估計為 10 兆美元；麥肯錫則給出更保守的 2 兆美元預期。即使以最保守的預測計算，這仍意味著比現有規模增長超過 100 倍的空間。
從資產類別演進節奏來看，Grayscale 所描繪的「三波次」架構提供了清晰的參考。第二波（黃金與國債代幣化）正處於爆發期，預計將持續擴張直到市場滲透率達臨界點；第三波（股票與私募信貸代幣化）預計在 2026 年至 2027 年間，隨著監管框架成熟而正式啟動。美國兩黨共同推動的加密貨幣市場結構法案若於 2026 年通過，將為股票等傳統證券的代幣化掃除關鍵法律障礙。從 193 億美元到 16 兆美元，這一量級躍遷的實現，既取決於代幣化技術的規模化部署能力，也仰賴全球監管框架於多個司法管轄區的同步成熟。
資產上鏈過程中存在哪些結構性風險與權衡
將中心化資產引入去中心化環境，必然伴隨結構性權衡與風險。
最大代價在於可組合性與合規性的摩擦。鏈上國債的高流動性有其前提——必須符合 KYC/AML 等合規要求。這意味著這些代幣化資產無法如原生加密資產般在無需許可的去中心化交易所中自由流通，而是被限制於許可制智能合約或特定參與者白名單內。這種「半去中心化」狀態，客觀上削弱了區塊鏈無需信任、無需許可的核心優勢。
此外，代幣化資產的基礎設施安全風險同樣值得重視。當數億美元的代幣化資產部署於多條區塊鏈時，智能合約漏洞、跨鏈橋攻擊、預言機操縱等鏈上風險將直接傳導至底層實體資產價值。國際貨幣基金組織於 2026 年 3 月發布報告，已對代幣化加速金融風險發出預警。
另一個不可忽視的面向是收益率分化風險。代幣化美債提供的收益率與傳統美債在名義層面基本一致，但在鏈上環境中的實際可得收益率受鏈上結算週期、Gas 費用、協議抽成等多重因素影響。投資人需透過具體產品的費用結構、收益分配方式與底層資產組成進行綜合判斷。
總結
2026 年第一季，全球代幣化 RWA 規模達 193 億美元，較 2025 年初成長超過 250%，其中美債代幣化以 67% 份額占據主導地位。這一成長來自宏觀需求、監管突破與傳統基礎設施進場三方共振。代幣化國債、黃金、股票與 ETF 等細分賽道同步擴張，貝萊德 BUIDL、Ondo Finance 及富蘭克林 BENJI 構成現階段核心競爭格局。以太坊在 TVL 規模上維持領先，Solana 則在資產利用效率上展現差異化優勢。儘管當前 193 億美元的體量相較傳統金融資產的兆美元級仍極為渺小，但這一數字的持續成長已驗證核心商業邏輯的可行性。從 193 億美元到國際預測機構展望的 2030 年 16 兆美元規模，代幣化 RWA 賽道正處於從「敘事驗證」邁向「規模化部署」的關鍵階段。
常見問題（FAQ）
問：代幣化美債與傳統美債的核心差異是什麼？
代幣化美債以區塊鏈代幣形式代表傳統美國政府債務的權益份額，使持有人能於 7×24 小時環境下轉讓、作為抵押品或整合至 DeFi 協議。傳統美債結算受時段限制且無法直接於鏈上運作，代幣化版本保留底層資產信用品質，同時疊加區塊鏈的流動性與可編程特性。
問：目前 RWA 市場是否仍依賴少數幾家主要機構？
截至 2026 年 3 月，貝萊德 BUIDL、Ondo Finance 與富蘭克林 BENJI 三者資產管理規模合計超過 70 億美元，占據代幣化國債市場過半份額。主要機構在資產發行與合規基礎設施方面具先發優勢，但代幣化黃金、股票、ETF 等賽道項目分布更為分散，且新參與者持續進場。
問：RWA 的成長是否受加密市場週期影響？
歷史數據顯示，代幣化美債規模於 2025 年下半年至 2026 年初的加密市場回調期間仍持續創新高。這表明 RWA 賽道的成長動力與傳統加密市場波動週期有顯著差異，其核心需求更多來自機構資金配置與鏈上收益管理，而非原生加密資產的投機性週期。
問：代幣化黃金與實體黃金在交易層面有何不同？
代幣化黃金（如 XAUT、PAXG）以區塊鏈代幣形式錨定實體黃金價值，可於鏈上 7×24 小時交易、分割至極小單位，並整合至 DeFi 協議作為抵押品。2026 年第一季，代幣化黃金現貨交易額已達 907 億美元，超越 2025 年全年總額。但代幣化黃金並非直接等同於實體黃金的鏈上映射，持有人需關注底層黃金資產的託管機構、存放地及贖回機制。
