Je viens tout juste d'explorer les mouvements de portefeuille récents de Leopold Aschenbrenner et honnêtement, le gars joue à un tout autre jeu que tout le monde dans cet espace.

Donc la plupart des gens s'obsèdent encore sur l'action Nvidia comme si c'était le seul pari dans l'IA. Mais ce jeune de 24 ans vient de faire quelque chose de fou — il a complètement quitté sa position Nvidia. Il a vendu Nvidia, Broadcom, TSMC, Micron. Tous les suspects habituels sur lesquels tout le monde mise. Et il a aussi gagné de l'argent en le faisant, en détenant des options de vente qui ont payé lorsque les actions de semi-conducteurs ont refroidi.

La question que tout le monde se pose : pourquoi abandonner l'action Nvidia alors que tout le marché poursuit encore les puces ?

Sa réponse est en fait assez convaincante. Il dit essentiellement que le jeu GPU est terminé. D'ici la fin 2025, début 2026, le marché a pleinement intégré ce que les puces pouvaient faire. La valeur est déjà reflétée. Donc si vous achetez encore des actions Nvidia maintenant, vous êtes en retard.

Mais voici où ça devient intéressant. Il n'a pas simplement quitté — il a pivoté radicalement vers quelque chose dont presque personne ne parle. L'infrastructure énergétique. Plus précisément, il parie que la génération d'énergie est le vrai goulot d'étranglement, pas le calcul désormais.

Réfléchissez-y. Les laboratoires d'IA ont plus de GPU qu'ils ne peuvent en utiliser. Mais ils ne peuvent pas les alimenter. Le réseau électrique existant a été construit pour les gens, pas pour entraîner des modèles linguistiques massifs. C'est la contrainte maintenant. C'est là que va l'argent réel ensuite.

Son plus gros mouvement ? Il a déversé 20 % de tout son fonds dans Bloom Energy. Huit cent cinquante millions de dollars dans une entreprise que la plupart des gens n'ont même pas entendue parler. C'est un pari concentré, à forte conviction.

Bloom Energy fabrique ces piles à combustible à oxyde qui convertissent le gaz naturel en électricité sur place. Modulaires, déployables rapidement, sans dépendance au réseau. Leur carnet de commandes s'élève à vingt milliards de dollars. Le chiffre d'affaires a augmenté de 34 % l'année dernière, avec une prévision de 40 % cette année. Ce n'est pas la saturation — c'est la demande qui écrase l'offre.

Le jeu est élégant : au lieu de dépendre du réseau électrique comme tout le monde, vous installez ces piles à combustible à côté de votre centre de données et générez votre propre énergie. Pas besoin d'attendre des améliorations du réseau. Pas besoin de rivaliser avec d'autres centres de données pour une capacité limitée. Vous résolvez le problème énergétique vous-même.

Puis il y a CoreWeave. Il a investi encore trois cents millions de plus, en plus de ses cinq cents millions précédents. CoreWeave gère essentiellement les tâches peu glamour — rack de GPU, systèmes de refroidissement, distribution d'énergie, support technique. C'est comme la couche d'infrastructure à laquelle personne ne pense mais dont tout le monde a besoin.

Mais voici la partie astucieuse. Il achète aussi des entreprises de minage de Bitcoin. Ça paraît aléatoire, non ? La crypto n'est pas en vogue en ce moment. Mais ces entreprises possèdent quelque chose de précieux : des terrains et des permis d'énergie. Elles ont déjà fait le travail difficile d'obtenir l'accès au réseau, de construire des installations, d'obtenir toutes les approbations réglementaires.

Donc, au lieu d'attendre des mois ou des années pour obtenir des licences et des connexions au réseau pour de nouveaux centres de données, il acquiert simplement ces entreprises de minage, retire la partie crypto, et réutilise l'infrastructure pour l'IA. C'est comme prendre un bar qui a déjà sa licence d'alcool plutôt que de demander une nouvelle et attendre des années. Astucieux raccourci.

Il a aussi shorté Infosys. Pourquoi ? Parce qu'il voit des agents IA remplacer la main-d'œuvre bon marché externalisée. Ces entreprises d'externalisation informatique ont construit tout leur modèle sur la fourniture de développeurs moins chers en Inde. Mais maintenant, Claude et GPT peuvent gérer des tâches de codage complexes. Ce modèle d'affaires devient obsolète.

Ce qui est vraiment frappant dans cette approche, c'est le changement philosophique. Il est passé de parier sur Nvidia et l'abondance de puces à parier sur la rareté du monde physique. Énergie, terrains, permis, capacité de fabrication. Ce sont des choses que vous ne pouvez pas contourner par logiciel.

Les entreprises qui comptent uniquement sur le logiciel vont avoir du mal. L'avenir est physique. Usines, infrastructure, production d'énergie. Tout cela nécessite du capital humain, des licences, des législations. L'IA ne peut pas construire cela.

L'énergie est la contrainte à laquelle personne ne peut échapper. Google, Amazon, Nvidia — ils ont tous promis 650 milliards de dollars en dépenses d'investissement en un seul trimestre. Tout cet argent coule vers la résolution du problème énergétique. Et son portefeuille est positionné juste au cœur de cela.

Regardez la vue d'ensemble. Il a lancé son fonds fin 2024 avec 255 millions. Six mois plus tard, 500 millions. Maintenant, il est à 5,5 milliards. En un peu plus d’un an. Il a surpassé le S&P 500 par huit fois.

La plupart de cela parce qu'il a vu la thèse sur les puces se réaliser, l'a suivie, puis a eu la conviction de basculer vers l'infrastructure avant que tout le monde ne comprenne. Alors que la plupart des investisseurs discutent encore de Nvidia, il a déjà passé à la prochaine contrainte.

Est-ce risqué ? Absolument. C'est concentré. C'est un pari à thème unique sur la demande d'infrastructure IA qui continue de s'accélérer. Si cela ralentit ou si le macro change, tout sera sous pression. Et il n'a que 24 ans — pas de longue expérience de résilience face aux ralentissements.

Mais jusqu'ici, ses idées simples continuent d'avoir raison. Les entreprises de minage de Bitcoin ont des terrains et de l'énergie. Vérifié. L'énergie est le goulot d'étranglement. Vérifié. Bloom Energy peut se développer rapidement. Vérifié. Les agents IA remplaceront l'externalisation. De plus en plus, cela semble correct.

Le gars qui a été viré d'OpenAI a écrit une thèse de 165 pages prédisant une AGI d'ici 2027. Les gens pensaient qu'il était fou. Mais ses prédictions sur l'infrastructure GPU se sont avérées justes. Maintenant, il fait le même genre d'appel contrarien sur l'infrastructure énergétique.

Que vous soyez d’accord ou non avec sa timeline pour l’AGI 2027, la thèse sur l’infrastructure mérite qu’on y prête attention. Il dit essentiellement que le prochain cycle de cinq ans ne concerne plus Nvidia. Il concerne la génération d’énergie, l’immobilier, les permis et la capacité de fabrication.

S'il a raison, Bloom Energy et des entreprises similaires pourraient connaître la même croissance explosive que Nvidia a connue ces dernières années. C’est le pari qu’il fait avec tout son fonds.