Je viens de passer les dernières heures à analyser les mouvements de portefeuille de Leopold Aschenbrenner, et honnêtement ? La thèse de ce jeune de 24 ans a beaucoup plus de sens que ce que la plupart des gens réalisent.

Voici ce qui a attiré mon attention. Son fonds est passé de $1B à 5,5 milliards de dollars en environ un an, n'est-ce pas ? Mais la partie intéressante n'est pas qu'il ait gagné de l'argent — c'est ce qu'il a réellement vendu et pourquoi. Il a complètement quitté sa position en actions Nvidia. Vendu NVIDIA, Broadcom, TSMC, Micron. Toutes les actions classiques de l'infrastructure IA sur lesquelles tout le monde s'est rué.

Sa logique est étonnamment simple : d'ici la fin 2025, le marché avait déjà intégré l'histoire de la valeur des GPU. La narration sur les puces était terminée. Donc, au lieu de rester en actions Nvidia comme tout le monde, il a pivoté fortement vers quelque chose que presque personne ne surveillait — l'infrastructure énergétique.

Réfléchissez-y. Les laboratoires d'IA ont plus de GPU qu'ils ne savent quoi en faire. Mais ils ne peuvent pas réellement les alimenter parce que le réseau électrique a été conçu pour les humains, pas pour des centres de données de 50 mégawatts. C'est le vrai goulot d'étranglement maintenant.

Son plus gros pari ? Bloom Energy. 20 % de son portefeuille entier, environ 855 millions de dollars. La plupart des gens n'avaient même pas entendu parler de cette entreprise il y a trois mois. Ils fabriquent des piles à combustible à oxyde qui convertissent directement le gaz naturel en électricité pour les centres de données. Pas de dépendance au réseau. Déploiement modulaire. $20B commandes en attente. Chiffre d'affaires en hausse de 34 % en 2025, projection de 40 % de croissance pour 2026.

Puis il y a CoreWeave — une autre $300M en plus de sa position existante. C'est essentiellement la couche d'infrastructure qui déploie et maintient tous ces GPU. Il a ajouté environ 800 millions de dollars répartis sur plusieurs positions.

Mais c'est là que ça devient intelligent. Il a aussi commencé à acheter des entreprises de minage de Bitcoin. Ça paraît aléatoire, non ? Sauf que ces entreprises ont déjà quelque chose qui prend des années à acquérir : des terrains, des permis d'électricité, l'accès au réseau. Il les utilise essentiellement comme véhicules d'acquisition d'infrastructures, en éliminant l'aspect crypto et en réorientant tout vers des centres de données IA. C'est comme acheter un bar juste pour la licence d'alcool.

Il short aussi Infosys parce qu'il croit que les agents IA vont remplacer tout le modèle de main-d'œuvre externalisée. C'est un pari assez audacieux, mais vu ce qu'on voit avec Claude et GPT, ce n'est pas fou.

Le changement de philosophie est fascinant : du logiciel aux atomes. Des puces à la production d'énergie. Parier sur ce que les entreprises construisent à parier sur ce dont elles ont besoin pour fonctionner.

L'énergie est la seule ressource dont personne n'a assez en ce moment. Toutes les grandes entreprises technologiques en ont soudainement désespérément besoin. Google, Amazon, Microsoft — elles investissent toutes des milliards dans l'infrastructure des centres de données. Et ce gars a positionné son fonds juste à cette intersection il y a plusieurs mois.

Que sa prédiction d'une AGI d'ici 2027 se réalise ou non, sa thèse sur l'infrastructure suit de près les contraintes réelles du marché. Il construit essentiellement un portefeuille autour du vrai goulot d'étranglement, pas de la narration dont tout le monde parle encore.

Ça vaut la peine de suivre où cela mène. La simplicité de la logique — identifier la contrainte, investir dans la solution — est presque rafraîchissante comparée à la plupart des stratégies de fonds spéculatifs.