#Gate广场五月交易分享 #CLARITY法案下周审议 Après la loi des génies, la loi de la clarté devrait se concentrer sur quoi

Passant de la périphérie au centre, jusqu’à être sous les projecteurs.
Trois coups d’envoi de Crypto Week, la loi des génies spécialisée dans les stablecoins est devenue une loi, la loi anti-CBDC et la loi CLARITY sont encore en cours de législation.
Différente de la loi des génies, CLARITY concerne la définition fondamentale de la cryptographie et la répartition des pouvoirs, notamment pour les blockchains publiques, DeFi, l’émission de tokens, ainsi que les pouvoirs et responsabilités de la SEC et de la CFTC, et elle est étroitement liée à la loi FIT21 de 2024.
Ainsi, les États-Unis ont construit un cadre réglementaire complet dérivé de la pratique passée, comprendre l’histoire permet d’éclaircir l’avenir.
Libéralisation financière, le Far West sauvage
Droit de frappe et inflation, la Fed maintient le premier au nom du contrôle du second, Trump abandonne le second au nom de l’expansion du premier.
La loi des génies a ouvert l’ère des stablecoins libres, l’indépendance du droit de frappe affirmée par Powell est fragmentée, revenant aux nouveaux riches de la Silicon Valley et aux vieux capitaux de Wall Street, mais ce n’est pas suffisant, Peter Thiel veut la liberté absolue pour les libertariens.
En 2008, la crise financière a fait des produits dérivés la cible principale, Obama avait besoin de professionnels pour maîtriser le marché des contrats à terme de 35 000 milliards de dollars et celui des swaps de 400 000 milliards de dollars. Ainsi, Gary Gensler a été nommé président de la CFTC, et en 2010, la loi Dodd-Frank sur la réforme de Wall Street et la protection des consommateurs a été adoptée, intégrant le marché des dérivés dans le cadre réglementaire existant. Gary a déclaré : « Nous devons apprivoiser le Far West », c’était la première fois que Gary triomphait du marché par la régulation.
L’histoire est cyclique, en 2021, le compagnon d’Obama, alors président Biden, a de nouveau nommé Gary Gensler à la tête de la SEC, tentant de faire un nouveau Western — la cryptomonnaie.
Deux points clés :
1. La SEC ne conteste pas que BTC/ETH soient des commodities, mais considère que d’autres tokens et IXO sont des émissions de titres illégales, y compris SOL et Ripple ;
2. Concernant le trading à effet de levier élevé, Gary pense que c’est une « incitation » aux utilisateurs, et a lancé des actions réglementaires spéciales contre Coinb et bm, en onshore et offshore. Mais, une faille, Gary a finalement été plié par le produit qui ne semblait pas être une priorité réglementaire : en 2021, la SEC a approuvé un ETF à terme sur Bitcoin, mais a toujours durci sa position sur les ETF spot proposés par Grayscale, etc. Mais, hélas ou pas, après la défaite de la SEC en 2024 concernant la partie IXO de Ripple, la SEC a finalement approuvé un ETF spot sur Bitcoin, permettant à MicroStrategy de jouer en toute légitimité la boucle des crypto-actifs et des actions.
Cette fois, la cryptomonnaie représente une partie plus sauvage, ayant conquis la SEC, la CFTC, la Maison Blanche, le Congrès, la Fed et Wall Street, une ère sans défense est arrivée. Petite note : SBF, en faisant don de dizaines de millions de dollars à la campagne de Biden, s’est intelligemment mis en prison en 2022, ce qui pourrait être une raison importante pour laquelle Gary a durci sa position sur l’industrie crypto.
Loi de la clarté (CLARITY), la cryptographie est désormais légitimée
Trump, ayant été remercié, a permis à l’industrie crypto de briller en toute légitimité.
En 2025, en tant que relique de deux mandats démocrates, Trump, dès son arrivée, a choisi de licencier Gary, et a nommé Paul Atkins, qui avait déjà noué de bonnes relations avec lui en 2016, pour lui succéder, amorçant une période de liberté totale. La loi de la clarté a été proposée dans ce contexte, mais il faut préciser qu’elle est encore en cours de législation, ayant passé le processus à la Chambre, elle doit encore être examinée par le Sénat. Le Sénat a aussi sa propre loi, le « Digital Asset Market Structure and Investor Protection Act », mais sous l’agenda dominé par les Républicains, un cadre crypto-friendly est inévitable.
Le projet actuel de la loi de la clarté concerne la conception d’un cadre pour les biens numériques, les actifs numériques et les stablecoins, en privilégiant la limitation des stablecoins à la forme de paiement, puis en confiant la gestion des biens numériques à la CFTC, et celle des actifs numériques à la SEC.
1. La CFTC triomphe : clarification du statut de ETH et de la CFTC, flou sur la frontière SEC et l’émission d’actifs. ETH est une commodity, tous les tokens décentralisés sont des commodities, leur commerce revient à la CFTC, les financements via IXO, SAFT, etc., restent sous la gestion de la SEC, mais avec une exemption de 75 millions de dollars, et si le token devient décentralisé dans les quatre ans, il échappe à toute sanction.
2. Les biens numériques, formellement numériques, mais en contenu, des commodities. Avec l’évolution technologique, on ne doit plus faire une distinction brutale entre « biens physiques » et « actifs virtuels », en reconnaissant l’existence des biens numériques, à condition qu’ils aient une valeur pratique pour la gestion des blockchains, DeFi, DAO, ils ne seront plus considérés comme des titres. Mais ! Les NFT doivent être des actifs, pas des commodities, car ils sont uniques, ne possèdent que de la spéculation ou de la valeur d’appréciation, et ne peuvent pas servir d’intermédiaires d’échange comme la monnaie, de plus, la rémunération, les récompenses et la répartition doivent avoir une valeur pour maintenir la décentralisation du protocole, sinon ils seront sous la gestion de la SEC. Cette définition reste abstraite, mais fondamentalement, la loi de la clarté distingue le processus d’émission de tokens et leur fonctionnement :
• L’émission IXO est une sécurité, si elle remplit les conditions, ce n’est pas une sécurité ;
• Les airdrops de points sont des securities, si leur émission remplit les conditions, ce n’est pas une security ;
• La distribution par les exchanges n’est pas une security, mais si elle promet des gains, cela devient une security, la définition repose sur celle des biens numériques, et la promesse de devenir décentralisé à l’avenir, sans intermédiaire. Mais, il faut noter que participer à un projet constitue déjà un investissement, et si l’on attend des gains, c’est une participation à l’émission d’actifs.
Comment définir cela à l’avenir reste incertain, mais de nombreux cas passés offrent des bases pour la distinction :
• ETH est une commodity, mais utiliser SAFT pour financer un projet constitue une émission d’actifs numériques, sous la gestion de la SEC, mais si à l’avenir il devient totalement décentralisé, ce sera une commodity, gérée par la CFTC.
• La mise en staking native d’ETH est aussi une commodity, c’est une « action système » pour maintenir la caractéristique PoS de la blockchain, mais les tokens issus de protocoles DeFi tiers, comme Lido, ou EigenLayer, sont incertains, nécessitant des règles de régulation claires.
• Ethereum est une blockchain, mais beaucoup de lancements de L1/L2 via SAFT ou IXO, avec une décentralisation en quatre ans, où le contrôle centralisé du token ou la proportion de vote ne dépasse pas 20 %, et où les fondations ou DAO actuelles pourraient ne pas être exemptées, nécessitant une analyse précise des proportions de détention. La loi de la clarté est très détaillée, établissant un cadre de régulation conjointe SEC-CFTC, prenant en compte les caractéristiques différentes des biens virtuels et physiques, nécessitant une approche combinée. En conclusion, la loi de la clarté est une étape clé dans la régulation crypto américaine, définissant les questions fondamentales comme les tokens et les blockchains, clarifiant la définition des biens numériques, et laissant la suite aux actifs, tels que NFT, stablecoins et actifs tokenisés (RWA). Mais le fonctionnement de la DeFi reste dans une zone floue, bien que la loi de la clarté ait modifié la définition de la « Securities Act », la DeFi étant trop importante, comme pour la loi sur les valeurs mobilières, le marché crypto a besoin d’une loi spécifique, la « DeFi Act », distincte des stablecoins, des blockchains et des tokens.
Ce n’est pas une ambition démesurée, dans le cadre de la construction du régulateur crypto américain, l’affaire Tornado Cash est toujours en cours, et le destin de Roman Storm, co-fondateur, pourrait devenir la pierre de touche pour la législation sous la pression judiciaire.