Belakangan ini menyadari sebuah fenomena pasar yang cukup menarik — Bhutan, yang pernah menjadi ladang percobaan penambangan Bitcoin, secara diam-diam sedang mengosongkan aset kripto mereka.

Berdasarkan data on-chain, negara kecil Himalaya ini telah menjual sekitar 70% dari kepemilikan Bitcoin mereka dalam 18 bulan. Pada Oktober 2024, Bhutan masih memegang sekitar 13.000 Bitcoin, kini tinggal kurang dari 4.000, dengan nilai sekitar 280 juta dolar AS. Dalam minggu terakhir, pemerintah kerajaan Bhutan juga memindahkan sekitar 320 Bitcoin ke dompet bursa, melanjutkan proses pelepasan.

Cerita di balik ini cukup layak untuk dipikirkan. Bhutan awalnya adalah sebuah eksperimen yang sangat unik — sebuah negara kecil dengan sumber daya hidro yang melimpah, menambang Bitcoin dengan energi bersih dan murah, mengumpulkan aset kripto yang cukup besar. Ini pernah dianggap sebagai inovasi dalam dana kekayaan negara. Tapi sekarang tampaknya akhir dari cerita ini mungkin tidak begitu romantis.

Satu detail yang sangat patut diperhatikan: operasi penambangan di Bhutan tampaknya sudah berhenti. Data on-chain menunjukkan bahwa selama lebih dari satu tahun tidak ada aliran Bitcoin besar baru masuk, pendapatan dari penambangan sebelumnya sudah benar-benar berhenti. Ini berarti Bhutan saat ini hanya menghabiskan cadangan yang mereka kumpulkan, tanpa pasokan baru untuk mengisi.

Perhitungan ekonomi cukup sederhana. Ketika harga Bitcoin di atas 90.000 dolar dan tingkat kesulitan penambangan relatif rendah, operasi Bhutan masih menguntungkan. Tapi sekarang harga Bitcoin kembali ke sekitar 81.000 dolar, tingkat kesulitan jaringan mencapai rekor tertinggi, dan setelah halving, hadiah blok turun menjadi 3,125 BTC. Untuk penambangan skala kecil negara, perubahan ini secara langsung mengurangi margin keuntungan hingga hampir tidak ada.

Yang lebih penting lagi, sumber daya hidro yang berharga di Bhutan sekarang mungkin lebih menguntungkan jika dijual ke India tetangga. Dengan tingkat kesulitan yang terus menyesuaikan, mesin penambang juga semakin menurun nilainya, sehingga daya tarik memegang kripto dalam jangka panjang pun berkurang.

Ini menciptakan kontras yang menarik. Saat Bhutan melakukan pelepasan, pemilik kripto utama lainnya justru melakukan operasi sebaliknya — Strategy minggu lalu menghabiskan 330 juta dolar untuk membeli 4.871 Bitcoin secara sekaligus, ETF spot di AS terus menyerap, dan Yayasan Ethereum juga menambah posisi mereka. Bhutan menjadi satu-satunya pemain berdaulat yang secara signifikan melakukan pelepasan, ini sedikit mencerminkan kenyataan bahwa negara kecil menghadapi dilema saat memegang kripto dalam jangka panjang.

Hingga saat ini, jumlah Bitcoin yang tersisa di Bhutan sudah kurang dari jumlah yang biasanya dibeli Strategy dalam satu minggu. 13.000 Bitcoin yang dulu ditambang dari pegunungan mereka sendiri kini sudah dilampaui oleh jumlah yang bisa dikumpulkan dalam beberapa hari oleh sebuah perusahaan di Virginia. Data ini cukup menunjukkan — di pasar kripto, skala eksperimen tingkat negara dan lembaga investasi pribadi sudah sangat berbeda.

Kisah Bhutan mengingatkan kita bahwa narasi Bitcoin sebagai kelas aset memang menarik, tapi saat menghadapi tekanan ekonomi nyata, tetap harus berkompromi. Itulah mengapa di platform seperti Gate, kita melihat baik investor institusional maupun individu menyesuaikan strategi berdasarkan kondisi pasar, bukan sekadar bertahan pada logika kepemilikan yang idealistik.