Jadi Powell akhirnya mengundurkan diri pada 15 Mei. Saya telah menyaksikan seluruh era ini terungkap, dan jujur saja, ini adalah salah satu perjalanan paling liar dalam sejarah Federal Reserve.

Tapi yang perlu dipahami adalah - dia sebenarnya tidak benar-benar pergi. Dia tetap menjabat sebagai gubernur hingga 2028, yang sebenarnya cukup signifikan. Terakhir kali seorang ketua Fed tetap bertahan setelah mengundurkan diri adalah pada tahun 1948. Langkah itu pada dasarnya menghalangi Trump untuk langsung menggantikan dia dengan anggota dewan lainnya, yang memberi tahu Anda sesuatu tentang apa yang coba dilindungi Powell di sini.

Izinkan saya menjelaskan apa yang baru saja terjadi. Powell mengambil alih pada Februari 2018 dari Yellen, tepat saat semua orang berpikir ekonomi berjalan baik. Dia mulai menormalisasi suku bunga, yang langsung membuat Trump marah. Kemudian 2019 datang - perang dagang, perlambatan global - dan tiba-tiba dia memotong suku bunga. Pivot klasik.

2020 adalah ujian sebenarnya. COVID menghancurkan segalanya, Fed masuk ke mode penyelamatan penuh. Suku bunga mendekati nol, QE tanpa batas, jaminan kredit di mana-mana. Bagian itu sebenarnya berhasil - mereka mencegah keruntuhan keuangan total.

Tapi kemudian muncul kesalahan inflasi. Powell terus menyebutnya "sementara" pada 2021. Itu mungkin noda dalam catatannya yang tidak akan hilang. Kekacauan rantai pasokan ditambah stimulus dan rebound permintaan berarti harga terus naik. Pada 2022-2023, dia harus beralih ke mode pembunuh inflasi - siklus kenaikan suku bunga tercepat dalam beberapa dekade. Beberapa orang berpikir dia benar akhirnya menekannya; yang lain berpendapat dia seharusnya memperketat lebih awal untuk menghindari kenaikan suku bunga yang brutal.

Lalu 2023 melempar bank regional ke arahnya. Silicon Valley Bank runtuh, tiba-tiba dia harus melawan inflasi DAN mencoba mencegah krisis perbankan. Itulah jenis tekanan yang mendefinisikan warisan seorang ketua Fed.

Inilah yang benar-benar dipikirkan pasar tentang kepergiannya: ya, dia membuat kesalahan, tapi dia juga mencegah kehancuran ekonomi total. Tidak ada resesi besar yang terjadi meskipun semuanya - itulah yang orang sebut pendaratan lunak. Washington Post pada dasarnya menganggap dia telah mengalahkan inflasi selama 40 tahun tanpa memicu depresi.

Tapi sekarang ada kecemasan nyata. Penggantinya adalah Kevin Warsh, seorang pria Wall Street yang disukai Trump. Pasar punya dua pertanyaan besar: Pertama, akankah Warsh memotong suku bunga lebih cepat? Trump telah mendorong suku bunga lebih rendah untuk merangsang ekonomi. Kedua, dan ini yang lebih besar - bisakah dia benar-benar tetap independen dari Gedung Putih? Itu sebenarnya adalah seluruh aksi terakhir Powell. Melawan tekanan politik yang belum pernah terjadi sebelumnya. Jika Warsh terlihat terlalu akrab dengan administrasi, itu akan mengubah semua harga - hasil Treasury, kredibilitas dolar, semuanya.

Yang membuat trader gelisah bukanlah perubahan personel itu sendiri. Melainkan tiga hal: inflasi masih di atas target 2%, Fed menjadi semakin terbagi secara internal, dan independensi bank sentral berada di bawah ancaman nyata. Anda bisa melihat retakan mulai terbentuk - dissenters muncul dalam keputusan suku bunga terbaru, yang sebelumnya tidak pernah terjadi.

Saya telah menggunakan alat analisis pasar untuk memahami mekanisme di sini, dan apa yang saya lihat adalah ketidakpastian sejati menggantikan ketidakpastian yang dikenal. Powell tidak sempurna, tapi setidaknya kita tahu bagaimana dia akan bereaksi. Warsh? Itu variabel yang belum ada kenyamanan dengan itu.

Bagi orang biasa, era Powell berarti satu hal: harga naik, hipotek menjadi mahal, uang menjadi lebih ketat. Ekonomi tidak runtuh meskipun begitu, dan itu sesuatu. Itu mungkin yang paling penting bagi orang - bukan nama ketua Fed, tetapi apakah tagihan bulan depan terasa sedikit kurang membebani daripada bulan ini.