Baru saja melihat sebuah cerita yang cukup mengejutkan, seorang programmer berusia 35 tahun mengalami minggu tergelap dalam hidupnya di dunia kripto—aset senilai hampir puluhan juta RMB dalam waktu hanya 3 hari hampir hilang total. Dia meminta cuti dari perusahaan, setiap hari tidak bisa tidur, hanya bisa makan di bawah paksaan istrinya. Menatap layar ponsel, melihat Luna jatuh dari 50 dolar, 20 dolar, 1 dolar hingga 0.00000112 dolar… "mata uang bintang" ini yang pernah menempati peringkat keempat dalam kapitalisasi pasar, yang pada 2021 menciptakan impian kekayaan bagi banyak orang, namun dalam beberapa hari menghapus angka-angka di semua akun.

Di balik ini ada mekanisme yang sangat menarik. Luna dan UST adalah sepasang saudara kembar, dipertahankan keseimbangannya melalui desain algoritma. UST adalah stablecoin tanpa jaminan aset apa pun, yang menjaga harga 1 dolar melalui hubungan pembakaran dan penciptaan dua arah dengan Luna. Selama Luna mempertahankan nilainya, UST bisa stabil; begitu Luna runtuh, seluruh ekosistem akan terjerumus ke dalam spiral kematian yang tak bisa diselamatkan.

Pada 8 Mei, institusi besar mulai secara sengaja menjual UST, merusak keseimbangan penawaran dan permintaan. UST terlepas dari dolar, orang-orang panik menukarkan UST ke Luna, menyebabkan Luna melonjak dan harganya anjlok. Spiral kematian yang mematikan ini begitu diaktifkan, tidak bisa dihentikan lagi. Ada yang bilang bahwa stablecoin berbasis algoritma sendiri adalah permainan "kaki kanan menginjak kaki kiri", membangun gelembung besar yang pecah begitu tersentuh.

Yang menarik, di tengah krisis ini ada juga yang mendapatkan keuntungan besar. Mereka yang melakukan short, membeli saat harga rendah, atau melakukan arbitrase di bursa, semuanya meraup keuntungan besar dari kejatuhan ini. Seorang pemuda dari Guangzhou yang menjual grosir pakaian wanita melihat Luna terus menerus menerbitkan token baru, memutuskan untuk short, dan akhirnya mendapatkan 40.000 dolar. Ada juga yang memanfaatkan selisih harga antar bursa, dengan modal 2000 dolar meraup 25 juta RMB. Yang rugi adalah "delapan", yang untung adalah "dua", pola ini tetap berlaku di dunia kripto.

Namun bagi mereka yang terlibat secara mendalam, kejatuhan ini adalah kehilangan kepercayaan total. Programmer tersebut dulu adalah penggemar setia ekosistem Terra, bahkan ikut dalam gerakan menyelamatkan Terra, mengeluarkan 30.000 UST untuk membeli derivatif yang dilikuidasi, berusaha mengurangi tekanan jual. Tapi semua itu sia-sia. Ketika Luna baru diluncurkan kembali pada 28 Mei, para pemilik lama langsung menjualnya. Tidak ada yang lagi percaya pada proyek ini.

Refleksi setelah kejadian, banyak orang menyadari bahwa stablecoin berbasis algoritma mungkin sebenarnya adalah sebuah mitos. Dunia keuangan tradisional saja belum menyelesaikan masalah spiral kematian, bagaimana mungkin di blockchain bisa menyelesaikannya? Programmer tersebut kemudian semakin memahami apa itu "penipuan Ponzi"—sebagian besar proyek blockchain menggunakan skema Ponzi, yang hanya bisa digunakan sebagai alat pertumbuhan jangka pendek, dan akhirnya harus menemukan model keuntungan yang stabil tanpa skema Ponzi. Terra gagal menemukannya.

Yang paling ironis, Luna setelah melonjak lebih dari 1000 kali dari dasar harga, menarik sekelompok investor luar yang masuk. Ada yang membeli 20 ribu Luna dengan 80 dolar, bermimpi harga akan kembali ke 120 dolar. Tapi saat dia menyadari bahwa Luna lama tidak akan naik lagi, dan diganti namanya menjadi Lunc untuk dikelola komunitas, dia baru mengerti bahwa dia terjebak. Bandar tidak akan memilih koin yang sudah dipenuhi banyak orang ini untuk dipompa, karena begitu dipompa naik, pasti ada yang jual, dan harga tidak akan bisa naik. Ketika rasional kembali, gelembung kekayaan itu pun pecah seketika.