ただし、重要なのは彼は本当に辞めるわけではないということだ。彼は2028年まで総裁として留まる予定で、これは実際かなり重要だ。最後に連邦準備制度の議長が辞任後も留任したのは1948年のことだ。その動きはトランプがすぐに別の理事に置き換えるのをほぼ阻止しており、これはパウエルが何を守ろうとしているのかを示している。

何が起こったのかを解説しよう。パウエルは2018年2月にイエレンから引き継いだとき、誰もが経済は順調に進んでいると思っていた。彼は金利の正常化を始めたが、これですぐにトランプを怒らせた。その後、2019年に突入し、貿易戦争や世界的な景気減速が起きると、突然彼は金利を引き下げ始めた。典型的なピボットだ。

2020年は本当の試練だった。COVIDがすべてを崩壊させ、連邦準備制度は全面的な救済モードに入った。ほぼゼロ金利、無制限の量的緩和、あらゆる場所に信用のバックストップ。これが実際に効果を発揮し、完全な金融崩壊を防いだ。

しかし、その後にインフレの誤算がやってきた。パウエルは2021年にそれを「一時的」と呼び続けた。これがおそらく彼の記録に残る汚点だ。サプライチェーンの混乱と刺激策、需要の回復により、価格はただ上昇し続けた。2022年から2023年にかけて、彼は完全にインフレ抑制モードに入り、過去数十年で最も速い利上げサイクルを実施した。一部の人は、最終的にそれを潰すのは正しかったと考えているが、他の人はもっと早く引き締めを始めて、そんな過酷な利上げを避けるべきだったと主張している。

そして2023年、地域銀行が彼に襲いかかった。シリコンバレー銀行の崩壊により、彼はインフレと銀行危機の両方と戦うことになった。これは連邦準備制度議長の遺産を決定づけるような圧迫だ。

市場が彼の辞任について本当に考えているのはこうだ：彼は間違いを犯したが、同時に完全な経済崩壊を防いだ。深刻なリセッションは起きなかった—これを「ソフトランディング」と呼ぶ。ワシントン・ポストは彼を、40年にわたるインフレを抑えつつも不況を引き起こさなかったとほめている。

しかし、今は本当の不安もある。彼の後任はケビン・ウォーシュで、トランプのお気に入りのウォール街の男だ。市場には二つの大きな疑問がある：第一、ウォーシュはもっと早く金利を引き下げるのか？トランプは経済を刺激するために金利を下げることを推している。第二、そしてこれがより重要だが—彼は本当にホワイトハウスから独立していられるのか？これこそがパウエルの最後の演技だった。前例のない政治的圧力に抵抗し続けることだ。もしウォーシュが政権とあまりにも親密に見えたら、その再評価はすべてを変える—国債利回り、ドルの信用、すべてが。

トレーダーたちが夜も眠れなくなるのは、実際には人事の変化そのものではない。三つのことだ：インフレはまだ2％目標を超えている、連邦準備制度内部の分裂が深まっている、そして中央銀行の独立性が本当に脅かされている。最近の利上げ決定に反対意見が出てきているのも、その兆候だ。これは以前はなかったことだ。

私は市場のメカニズムを分析するためにツールを使ってきたが、見えてきたのは、馴染みのある不確実性に代わる本物の不確実性だ。パウエルは完璧ではなかったが、少なくとも彼の反応は予測できた。ウォーシュ？それは誰もがまだ快適に感じていない変数だ。

一般の人々にとって、パウエルの時代は一つのことを意味した：物価が上がり、住宅ローンが高くなり、お金が締め付けられた。しかし、経済は崩壊しなかった。これは重要なことだ。多くの人にとって最も重要なのは、次の月の請求書が今月より少し楽になるかどうかだ。

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