Acabei de mergulhar nas últimas movimentações de portfólio de Leopold Aschenbrenner e, honestamente, o cara está jogando um jogo completamente diferente de todo mundo nesse espaço.

Então, a maioria ainda está obcecada com as ações da Nvidia como se fosse a única jogada em IA. Mas esse jovem de 24 anos fez algo louco—ele saiu completamente da posição em Nvidia. Vendeu Nvidia, Broadcom, TSMC, Micron. Todos os suspeitos habituais que todo mundo está acumulando. E ele lucrou com isso também, segurando opções de venda que deram retorno enquanto as ações de chips esfriaram.

A pergunta que todo mundo faz: por que você sairia da Nvidia quando o mercado todo ainda está perseguindo chips?

A resposta dele é na verdade bastante convincente. Ele está basicamente dizendo que o jogo de GPU acabou. Até o final de 2025, início de 2026, o mercado já precificou completamente o que os chips podem fazer. O valor já está refletido. Então, se você ainda está comprando ações da Nvidia agora, está atrasado na festa.

Mas aqui é onde fica interessante. Ele não apenas saiu—ele mudou drasticamente para algo que quase ninguém está falando. Infraestrutura de energia. Especificamente, ele aposta que a geração de energia é o verdadeiro gargalo, não mais o processamento.

Pense bem. Os laboratórios de IA têm mais GPUs do que podem usar. Mas eles não conseguem alimentá-las. A rede existente foi construída para as pessoas, não para treinar modelos de linguagem massivos. Essa é a restrição agora. É aí que o dinheiro de verdade vai entrar.

Seu maior movimento? Descartou 20% de todo o seu fundo em Bloom Energy. Oitocentos e cinquenta milhões de dólares em uma empresa que a maioria das pessoas nem ouviu falar. Essa é uma aposta concentrada, de alta convicção.

A Bloom Energy fabrica células de combustível de óxido que convertem gás natural em eletricidade no local. Modular, de implantação rápida, sem dependência da rede. O backlog de pedidos deles está em vinte bilhões de dólares. A receita cresceu 34% no ano passado, esperando 40% neste ano. Isso não é saturação—é demanda esmagando a oferta.

A jogada é elegante: ao invés de depender da rede elétrica como todo mundo, você instala essas células de combustível ao lado do seu data center e gera sua própria energia. Sem esperar por melhorias na rede. Sem competir com outros data centers por capacidade limitada. Você resolve o problema de energia por conta própria.

Depois, tem a CoreWeave. Ele colocou mais trezentos milhões neles além dos quinhentos milhões anteriores. A CoreWeave basicamente cuida das tarefas menos glamourosas—montar GPUs, sistemas de resfriamento, entrega de energia, suporte técnico. São como a camada de infraestrutura que ninguém pensa, mas que todo mundo precisa.

Mas aqui está a parte inteligente. Ele também está comprando empresas de mineração de Bitcoin. Parece aleatório, né? Criptomoeda não está em alta agora. Mas essas empresas possuem algo valioso: terras e permissões de energia. Já fizeram o trabalho difícil de obter acesso à rede, construir instalações, conseguir todas as aprovações regulatórias.

Então, ao invés de esperar meses ou anos para obter licenças e conexões de rede para novos data centers, ele simplesmente adquire essas empresas de mineração, remove o que é de cripto, e reaproveita a infraestrutura para IA. É como assumir um bar que já tem licença de bebidas ao invés de solicitar uma nova e esperar anos. Atalho genial.

Ele também shortou a Infosys. Por quê? Porque ele vê agentes de IA substituindo a mão de obra terceirizada barata. Essas empresas de terceirização de TI construíram todo o seu modelo oferecendo desenvolvedores mais baratos na Índia. Mas agora Claude e GPT podem lidar com tarefas complexas de codificação. Esse modelo de negócio está se tornando obsoleto.

O que realmente chama atenção nessa abordagem toda é a mudança filosófica. Ele passou de apostar na Nvidia e na abundância de chips para apostar na escassez do mundo físico. Energia, terras, permissões, capacidade de fabricação. São coisas que você não consegue resolver por software.

Empresas que dependem apenas de software vão ter dificuldades. O futuro é físico. Fábricas, infraestrutura, geração de energia. Essas coisas precisam de capital humano, licenças, legislação. IA não consegue construir isso.

A energia é a restrição da qual ninguém consegue escapar. Google, Amazon, Nvidia—todos comprometeram 650 bilhões em despesas de capital em uma única temporada de resultados. Todo esse dinheiro fluindo para resolver o problema de energia. E seu portfólio está posicionado bem no meio disso.

Olhe para o quadro maior. Ele começou seu fundo no final de 2024 com 255 milhões. Seis meses depois, meio bilhão. Agora está em cinco bilhões e meio. Em pouco mais de um ano. Superou o S&P 500 por oito vezes.

A maior parte disso é porque ele viu a tese dos chips se desenrolando, aproveitou, e teve convicção para mudar para infraestrutura antes que todo mundo percebesse. Enquanto a maioria dos investidores ainda discute sobre ações da Nvidia, ele já mudou para a próxima restrição.

É arriscado? Com certeza. É concentrado. É uma aposta de tema único na continuação da aceleração da demanda por infraestrutura de IA. Se isso desacelerar ou o macro mudar, tudo vai sofrer pressão. E ele tem apenas 24 anos—sem um longo histórico de resistir a crises.

Mas até agora, suas ideias simples continuam acertando. Empresas de mineração de Bitcoin têm terras e energia. Confere. Energia é o gargalo. Confere. Bloom Energy pode escalar rápido. Confere. Agentes de IA vão substituir terceirizações. Cada vez mais, parece correto.

O cara que foi demitido da OpenAI escreveu uma tese de 165 páginas prevendo AGI até 2027. As pessoas achavam que ele era louco. Mas suas previsões sobre infraestrutura de GPU se mostraram corretas. Agora, ele faz o mesmo tipo de aposta contrária sobre infraestrutura de energia.

Se você concorda ou não com a linha do tempo de AGI para 2027, a tese de infraestrutura vale a pena ser observada. Ele está basicamente dizendo que o próximo ciclo de cinco anos não será mais sobre ações da Nvidia. Será sobre geração de energia, imóveis, permissões e capacidade de fabricação.

Se ele estiver certo, Bloom Energy e empresas similares podem ver o mesmo crescimento explosivo que as ações da Nvidia tiveram nos últimos anos. Essa é a aposta que ele faz com todo o seu fundo.