Análise do relatório financeiro do Circle no primeiro trimestre: após o declínio dos dividendos de juros, o USDC prepara seu próximo grande movimento

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Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Autor｜Azuma (@azuma_eth)

Antes da abertura do mercado de ações dos EUA em 11 de maio, a emissora de stablecoins Circle anunciou oficialmente seu relatório financeiro do primeiro trimestre de 2026.

Os dados do relatório mostram que a receita total e a receita de reserva do primeiro trimestre da Circle foram de 694 milhões de dólares, ligeiramente abaixo do esperado pelo mercado de 715 milhões de dólares; EPS foi de 0,21 dólares, acima do esperado pelo mercado de 0,18 dólares; EBITDA ajustado foi de 151 milhões de dólares, um aumento de 24% ano a ano; o lucro líquido foi de 55 milhões de dólares, uma queda de 15% em relação ao ano anterior.

Devido ao impacto do lançamento do relatório, o CRCL apresentou uma grande volatilidade antes da abertura, com um aumento de quase 6% no pré-mercado sendo gradualmente apagado durante a oscilação. Até às 22:00, após a abertura das ações nos EUA, o CRCL chegou a cair drasticamente, mas logo se recuperou rapidamente, sendo cotado a 115,74 dólares, com uma alta intradiária de 2,52%.

Interpretação dos dados principais

Como mostrado no relatório, a receita total e a receita de reserva da Circle neste trimestre foram de 694 milhões de dólares, um crescimento de 20% em relação ao ano anterior, mas interromperam a tendência de crescimento contínuo de vários trimestres anteriores (579 milhões de dólares ➡️ 658 milhões de dólares ➡️ 740 milhões de dólares ➡️ 770 milhões de dólares ➡️ 694 milhões de dólares), e também não atingiram as expectativas do mercado.

A Circle atribui a desaceleração no crescimento da receita ao declínio na taxa de retorno de reserva (Reserve Return Rate). Em 10 de dezembro de 2025, o Federal Reserve reduziu a faixa-alvo da taxa de juros dos fundos federais em 25 pontos base para 3,5%-3,75%, comprimindo assim a rentabilidade dos ativos de reserva, principalmente títulos do Tesouro dos EUA, da Circle.

No entanto, mesmo com uma receita relativamente fraca, o relatório da Circle ainda revela alguns dados locais que merecem otimismo.

Primeiro, a receita de outras fontes além da receita de reserva (Other Revenue) atingiu um novo recorde de 42 milhões de dólares, apresentando uma tendência de crescimento contínuo por vários trimestres (21 milhões de dólares ➡️ 24 milhões de dólares ➡️ 29 milhões de dólares ➡️ 37 milhões de dólares ➡️ 42 milhões de dólares).

Como mencionado em nosso artigo desta tarde, intitulado “Relatórios financeiros, leis, Federal Reserve… Três grandes testes nesta semana para a Circle”, isso indica que as fontes de receita da Circle estão se tornando mais diversificadas, com seus serviços de plataforma, ferramentas API e produtos de pagamento gerando ganhos comerciais substanciais, enquanto a dependência de receita de juros está diminuindo.

Outro dado importante é a margem RLDC, ou seja, a margem de lucro após deduzir os custos de distribuição, que reflete o nível de lucratividade do negócio principal após a dedução das despesas de distribuição, sendo amplamente considerada como o indicador de lucro mais importante da Circle. Este trimestre, a margem RLDC da Circle atingiu 41%, crescendo por quatro trimestres consecutivos (36% ➡️ 39% ➡️ 40% ➡️ 41%), indicando que o controle de custos de distribuição da Circle está se tornando mais eficiente.

Vamos agora analisar os gastos. Os custos de distribuição e transação continuam sendo a maior despesa da Circle, totalizando 405 milhões de dólares neste trimestre, um aumento de 17% em relação ao ano anterior. Essa despesa está principalmente relacionada ao contrato de distribuição de USDC com a Coinbase, que expirará em agosto deste ano. A renovação do contrato (principalmente se a proporção de divisão de lucros será ajustada) terá um impacto significativo nos custos e lucros futuros da Circle.

Além dos custos de distribuição, os custos operacionais totais (Total Operating Expenses) aumentaram de 138 milhões de dólares no ano passado para 242 milhões de dólares, um aumento de 76%. A principal causa desse aumento foi a despesa com compensação (Compensation expenses), que passou de 75,62 milhões de dólares para 138 milhões de dólares, quase dobrando — a Circle explica que isso se deve principalmente às despesas com remuneração baseada em ações (Stock-based compensation) após o IPO e os impostos relacionados.

Devido ao aumento dos gastos, o lucro operacional da Circle neste trimestre caiu de 92,94 milhões de dólares no mesmo período do ano passado para 45 milhões de dólares; o lucro líquido atribuível aos acionistas ordinários caiu de 64,79 milhões de dólares para 55,25 milhões de dólares; o lucro por ação (EPS) foi de 0,23 dólares, e, após a diluição, de 0,21 dólares.

Outros destaques operacionais

Além dos dados financeiros principais, a Circle também divulgou várias novidades operacionais no relatório do primeiro trimestre.

A mais importante delas é que o volume de circulação do USDC no final do primeiro trimestre atingiu 77 bilhões de tokens, um aumento de 28% em relação ao ano anterior, mas ao mesmo tempo, o volume de transações na blockchain do USDC no primeiro trimestre atingiu impressionantes 21,5 trilhões de dólares, um crescimento de 263%. Dados da Visa Onchain Analytics também mostram que, no primeiro trimestre, o participação do USDC no volume de transações de stablecoins na rede atingiu 63%.

O crescimento do volume de transações é muito maior do que o crescimento da circulação, o que significa que cada USDC na blockchain está sendo transferido e utilizado com uma frequência muito maior — o USDC não está simplesmente parado na carteira, mas sendo usado de forma real e frequente em pagamentos, DeFi, liquidação transfronteiriça e outros cenários.

Outro destaque importante é que a Circle também revelou que sua rede de pagamentos, Arc Network, concluiu uma pré-venda de 222 milhões de dólares em tokens ARC, com uma avaliação de até 3 bilhões de dólares, com investidores incluindo a a16z, BlackRock, Intercontinental Exchange, Standard Chartered, SBI, entre outros. O whitepaper divulgado hoje mostra que 60% dos tokens serão distribuídos para o ecossistema (venda de tokens, financiamento de desenvolvedores, crescimento da rede); 25% para a Circle (desenvolvimento de protocolo, staking e governança); e 15% para reservas de longo prazo (flexibilidade estratégica e estabilidade econômica).

Durante a teleconferência de resultados, ao responder sobre como os tokens ARK atribuídos à Circle seriam contabilizados, Jeremy Allaire, cofundador e CEO da Circle, afirmou: “Quando os tokens ARC forem criados, esses tokens serão registrados no balanço patrimonial da Circle pelo custo, que será zero. Posteriormente, após a Circle cumprir suas obrigações sob o acordo de pré-venda, o valor desses tokens será reconhecido como ‘outras receitas’, e esse valor será refletido diretamente no RLDC e no EBITDA ajustado.”

Isso também significa que, em algum trimestre futuro, os dados de receita financeira da Circle poderão ficar especialmente bons devido ao valor dos tokens ARK sendo contabilizado.

Além disso, a Circle também estima que seu serviço de pagamento para instituições, o Circle Payments Network (CPN), atingiu um volume de transações anual de 8,3 bilhões de dólares (com base nos dados de 30 dias até 31 de março); em abril, a Circle lançou o produto “Pagamentos Gerenciados” (Managed Payments) para expandir seus produtos de pagamento, permitindo que instituições financeiras iniciem negócios de pagamento com stablecoins sem precisar gerenciar ativos digitais por conta própria.

Para se preparar para o futuro comercial impulsionado por agentes de IA, a Circle anunciou também o lançamento do Agent Stack, um conjunto de infraestrutura e ferramentas voltadas para a economia de agentes de IA, com o objetivo de fornecer serviços financeiros rápidos e de baixo custo para agentes de IA autônomos. Jeremy Allaire expressou sua visão: “Com a pré-venda do ARC, o potencial do Arc Network e o lançamento do Agent Stack, estamos construindo uma infraestrutura confiável para atividades econômicas nativas de IA e um sistema financeiro na internet mais programável.”

O novo jogo da Circle

Em um cenário macroeconômico de queda nos dividendos de altos juros (com Waller assumindo o Fed e promovendo uma estratégia de “redução de juros + redução do balanço”), a Circle claramente não quer ficar totalmente à mercê da política de taxas de juros do Federal Reserve, e seu foco de expansão já mudou silenciosamente para diversificação de receitas não relacionadas a juros.

Com base nos detalhes divulgados neste relatório, após o lançamento de serviços como CPN, Pagamentos Gerenciados, Agent Stack e Arc Network, o objetivo da Circle não é mais apenas ser uma “emissora de stablecoins”, mas tentar transformar o USDC na rede de dólares de base da era da internet. Nesse novo cenário, os clientes da Circle não se limitam mais às exchanges ou usuários nativos de criptomoedas, mas se estendem para pagamentos transfronteiriços, liquidação empresarial e até a economia de agentes de IA.

A ambição da Circle está bastante clara: transformar o USDC de um “ativo de reserva estático” em um “sangue econômico líquido”. Essa talvez seja a verdadeira grande jogada que a Circle quer fazer.