Acabei de ouvir falar de algo que vem sendo silenciosamente preparado há meses, e honestamente, isso conecta alguns pontos que deveriam deixar qualquer pessoa atenta aos mercados profundamente desconfortável.

Jane Street Group—a firma de trading quantitativo de Nova York que opera como o que eles chamam de uma "comuna anarquista"—agora enfrenta acusações em dois continentes que pintam um quadro de manipulação sistemática do mercado. E o padrão é selvagem.

Vamos começar com Terra Luna. Lembra daquele colapso de 40 bilhões de dólares em maio de 2022? É, esse mesmo. A equipe de falências da Terraform Labs acabou de entrar com uma ação alegando que a Jane Street tinha informações privilegiadas sobre o que estava prestes a acontecer. Aqui fica o detalhe específico: em 7 de maio de 2022, a Terraform silenciosamente retirou 150 milhões de dólares em UST do Curve3pool sem anúncio. Dez minutos depois—literalmente dez minutos—uma carteira da Jane Street retirou 85 milhões de dólares do mesmo pool. A ação cita Bryce Pratt, um ex-estagiário da Terraform que entrou na Jane Street em 2021, supostamente passando informações de liquidez não públicas de volta para sua nova mesa de trading. Quando Luna caiu de mais de 80 dólares para quase zero, pessoas comuns perderam tudo. Fundos de aposentadoria, poupança universitária, economias de toda a vida—tudo desapareceu em dias.

Mas aqui está o ponto: isso não foi um incidente isolado.

Só no ano passado, a SEBI da Índia acusou a Jane Street de uma das maiores fraudes de manipulação de mercado na história deles. A investigação revelou um esquema clássico de pump-and-dump no Bank Nifty. O padrão era mecânico: na sessão matinal, o algoritmo da Jane Street comprava agressivamente componentes do índice e futuros, empurrando os preços para cima em 1-1,3%. Simultaneamente, eles acumulavam posições massivas de opções de venda—vendendo calls, comprando puts—em proporções 7,3 vezes maiores do que suas posições em ações. À tarde: tudo se inverte. Vendem o que compraram, o índice cai, lucros com as opções. Repetem em cada data de vencimento entre janeiro de 2023 e março de 2025. A SEBI calculou lucros ilegais de 4,843 bilhões de rúpias—cerca de 580 milhões de dólares. A Jane Street foi banida dos mercados indianos, recorrendo da decisão com mais de 560 milhões de dólares em caução.

Agora, o ângulo do Bitcoin. Desde o final de 2025, traders notaram algo estranho: toda manhã, por volta das 10h da manhã, horário do leste dos EUA, ordens massivas de venda atingem o BTC e produtos ETF relacionados. O Bitcoin subia durante a noite na Ásia e Europa, e era vendido assim que Nova York acordava. Em dezembro sozinho, o BTC caiu de 89.700 dólares para 87.700 dólares em minutos em certos dias, liquidando 171 milhões de dólares em posições alavancadas antes de se recuperar. Isso aconteceu repetidamente—1º, 5, 8, 10, 12, 15 de dezembro, ao longo de janeiro e fevereiro. O Twitter cripto chamou isso de "queda às 10 horas".

Por que Jane Street? Porque eles são um dos apenas quatro participantes autorizados no IBIT da BlackRock—o maior ETF de Bitcoin à vista do mundo. Como participante autorizado, podem criar e resgatar ações do ETF diretamente, dando acesso exclusivo ao pipeline. Seus relatórios 13F mostram que tinham cerca de 5,7 bilhões de dólares em ações do IBIT até o terceiro trimestre de 2025, acumulando mais de 20 milhões de ações. Mas o que é suspeito: enquanto supostamente vendiam BTC à vista todas as manhãs para derrubar o preço, aumentaram as participações em MSTR em 473% no quarto trimestre de 2025—acumulando 951.187 ações no valor de 121 milhões de dólares. A MSTR é basicamente o proxy de Bitcoin mais alavancado que existe. Então, o roteiro parece ser: vender BTC na abertura, derrubar o preço, liquidar longs, comprar mais barato, segurar MSTR para a recuperação.

Depois veio a ação contra a Terraform. E algo extraordinário aconteceu.

A "queda às 10 horas" simplesmente... parou. Pela primeira vez em meses, o Bitcoin não despencou na abertura do mercado dos EUA. Em vez disso, se recuperou. Hoje, o BTC está acima de 81 mil dólares, com alta de mais de 3% nas sessões recentes. Mais de 323 milhões de dólares em posições short liquidaram. O padrão foi quebrado.

Agora, preciso ser cuidadoso aqui—correlação não é igual a causalidade. Vários fatores estão em jogo: condições técnicas de sobrevenda, cobertura de shorts, mudanças no sentimento macroeconômico. Mas o timing é impossível de ignorar. Rumores no X afirmaram que a Jane Street foi "forçada a encerrar seu algoritmo de trading." A Jane Street disse ao Cointelegraph que essas eram "alegações infundadas." Se foi por força ou suspensão voluntária por cautela legal, o resultado foi o mesmo: a pressão de venda desapareceu.

O que isso realmente significa: os ETFs de Bitcoin à vista deveriam ser a grande porta de entrada institucional—regulados, transparentes, apoiados pela BlackRock. E funcionaram, com o IBIT atraindo mais de 20 bilhões de dólares desde o lançamento. Mas a estrutura do ETF reintroduziu exatamente o que o Bitcoin foi criado para escapar: um intermediário confiável com acesso privilegiado ao pipeline. Participantes autorizados podem mover preços antes que outros participantes do mercado sequer saibam o que está acontecendo. É o mesmo roteiro que os traders do JPMorgan usaram em metais preciosos por oito anos—Gregg Smith e Michael Nowak condenados por milhares de transações ilegais, JPMorgan pagando 920 milhões de dólares em acordos.

Mesma história, ativos diferentes. Sempre que acontece, chamam de "formação de mercado" ou "arbitragem." Os eufemismos mudam, mas o resultado permanece o mesmo: insiders lucram com a diferença de preço enquanto pessoas comuns são exploradas.

O quadro maior não mudou, porém. Grandes players como a Strategy (empresa do Saylor) ainda acumulam BTC, não vendem. A questão agora é se a resistência estrutural que vinha suprimindo o Bitcoin há meses finalmente foi levantada.

Este é exatamente o cenário que o Bitcoin foi criado para evitar. Um sistema monetário sem intermediários confiáveis, sem participantes autorizados, sem vantagem de informação passada por canais privados por ex-estagiários. Mas tivemos que assistir ao velho sistema jogar o mesmo jogo com um ativo novo para lembrar por que precisávamos do Bitcoin em primeiro lugar.