Я досліджував цікаві дані про те, як ландшафт крипто-венчурного капіталу кардинально змінився з часів катастроф LUNA та FTX у 2022 році. Ці цифри чесно кажучи досить тривожні, якщо ви займаєтеся залученням коштів.

Отже, що відбувається. Після тих масштабних крахів LPs фактично натиснули на гальма. Мова йде про різке скорочення по всьому спектру. У 2022 році 329 фондів зуміли залучити понад 86 мільярдів доларів. Перенесемося до 2023 року — і ця сума знизилася до 11,2 мільярдів доларів. Потім у 2024 році вона ще зменшилася до 7,95 мільярдів. А до 2025 року лише 28 фондів зуміли залучити 3,7 мільярдів доларів. Тренд незмінний — капітал висихає, і LPs стають набагато більш вибірковими щодо того, куди вкладають свої гроші.

Цікаво, що це не просто про менше надходжень доларів. Уся структура крипто-венчурного капіталу переформатовується. Фамільні офіси та багаті індивідуальні інвестори все ще активні, але вони значно скоротили свої активи з 2022 року. Так само і крипто-нативні фонди стають обережнішими, що цілком логічно, враховуючи те, що сталося з FTX і ситуацією з LUNA.

Головна історія тут — це тиск на середні за розміром фонди. Якщо ви керуєте меншим фондом до 50 мільйонів доларів, у вас може бути шанс — конкуренція менша, і LP іноді віддають перевагу гнучкості. Мега-фонди, такі як Paradigm і a16z? Вони в порядку. Вони мають досвід і капітальну базу, щоб витримати цей період. Але середні фонди — ті, що у діапазоні 100 мільйонів і більше — відчувають тиск з обох боків. Конкурують з ETF та DAT за капітал, стикаються з жорсткішою перевіркою з боку LP, і їм не вистачає брендової сили мега-фондів. Багато з цих середніх операцій можуть опинитися висмоктаними або просто зникнути з ринку.

The Financial Times та інші великі видання досить детально висвітлюють цей процес виснаження. Це структурна зміна, яка визначатиме наступні кілька років крипто-венчурного капіталу. Екосистема консолідується, і це не обов’язково погано — можливо, це призведе до кращого розподілу капіталу в довгостроковій перспективі.