Останнім часом знову зросла кількість обговорень щодо TVL, багато хто все ще вважає його єдиним показником оцінки проектів DeFi, але насправді що таке TVL і що він означає, ці питання набагато складніші, ніж здається.

Давайте згадаємо, що сталося раніше в екосистемі Solana. Один розробник використав 11 акаунтів для створення купи протоколів на Solana, штучно завищуючи TVL у мережі, але після викриття у серпні минулого року DeFi Llama змінив спосіб обчислення TVL, виключивши дублювання між протоколами. Це змусило людей задуматися — що таке TVL? Чи справді він може відображати силу проекту?

Насправді на рівні DEX і кредитних протоколів значення TVL досить очевидне. TVL Uniswap — це реальна ліквідність, без стейкінгу та мотивації майнінгу, просто гроші у пулі. Але Curve і Sushi — інше. Вони дозволяють стейкати управлінські токени для отримання частки комісій, і цю частину стейкінгованих токенів теоретично можна враховувати у TVL, але зараз DeFi Llama окремо виділяє цю частину.

Що цікаво у кредитних протоколах? TVL Compound — це фактично «різниця між депозитами і позиками» — загальні депозити мінус загальні позики, що показує, скільки ліквідності ще доступно у протоколі. У Aave схожа концепція, але додано частку, що стейкає AAVE. MakerDAO зовсім інший випадок, оскільки позичається DAI, випущений самим протоколом, що не впливає на заблоковані кошти, тому його TVL дорівнює просто загальним депозитам.

Де ж проблема? Деякі проекти побудовані поверх інших протоколів, що спричиняє дублювання у підрахунках на рівні блокчейну. Наприклад, Yearn і Convex Finance — це агрегатори доходів, побудовані на Curve. Convex має багато CRV і стейкає їх, допомагаючи користувачам отримувати вищий дохід на Curve. У серпні минулого року TVL Convex сягав 4,47 мільярдів доларів, але ці гроші фактично зберігаються у Curve, що спричиняє дублювання.

Ліквідність у стейкінгу — ще одна велика проблема. Стейбтехніки Lido, зокрема stETH, широко використовуються у інших DeFi-проектах: близько 21,6% у Aave як заставний актив, близько 14,7% у Curve для надання ліквідності. Всі ці суми враховуються у відповідних TVL проектів, але фактично це одна й та сама сума. Інстадепп, як «проміжний» інструмент, допомагає користувачам працювати з різними протоколами, і його TVL у пікові моменти становив близько 13,5 мільярдів доларів, але всі ці кошти зберігаються у інших протоколах, і рівень дублювання вражає.

Отже, тепер ви розумієте, що таке TVL — відповідь залежить від того, який саме проект ви дивитеся. Окремий DEX або кредитний протокол з довірливими даними ще можна використовувати для порівнянь. Але на рівні блокчейну попередні дані були дуже перебільшеними. Зміни у DeFi Llama зменшили показники TVL у мережі, але й дали ринку більш реальні дані. Процес «злому міхура» у цьому випадку, насправді, корисний для довгострокового розвитку.