BlackRock dự kiến ra mắt quỹ dành cho người nắm giữ stablecoin, token hóa RWA từ việc đưa tài sản lên chuỗi tiến tới token hóa lợi nhuận

Tổ chức quản lý tài sản lớn nhất thế giới gần đây đã nộp hồ sơ cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, dự định ra mắt hai quỹ thị trường tiền tệ token hóa dành cho người nắm giữ stablecoin, nhằm mở rộng hơn nữa chiến lược token hóa tài sản thế giới thực. Động thái này không phải lần đầu của BlackRock — quỹ thị trường tiền tệ token hóa đầu tiên của họ là BUIDL đã quản lý hơn 2,5 tỷ USD và được đưa vào hệ thống đảm bảo của nhiều nền tảng giao dịch tiền mã hóa chính thống.

Vào ngày 11 tháng 5 năm 2026, theo dữ liệu thị trường mới nhất của Gate, giá Bitcoin (BTC) khoảng 81.000 USD, Ethereum (ETH) khoảng 2.340 USD. Thị trường token hóa RWA đứng tại điểm giao thoa giữa tài chính truyền thống và tài sản số, BlackRock một lần nữa tham gia, có thể sẽ gây ra sự tái cấu trúc dòng vốn và hình thái tài sản.

Bối cảnh thị trường và logic nhu cầu của quỹ thị trường tiền tệ token hóa

Tổng giá trị thị trường của RWA token hóa đã tăng khoảng 256,7% kể từ năm 2025, từ 5,42 tỷ USD đầu năm lên 19,32 tỷ USD vào cuối quý I năm 2026, trong đó giá trị của trái phiếu chính phủ Mỹ token hóa lần đầu vượt mốc 10 tỷ USD. Tính đến tháng 3 năm 2026, tổng quy mô thị trường RWA token hóa toàn cầu đã vượt quá 90,9 tỷ USD, tăng hơn 200% so với 29,5 tỷ USD của tháng 6 năm 2025.

Đằng sau đà tăng trưởng nhanh này là sự giao thoa của hai loại nhu cầu. Thứ nhất là nhu cầu dự trữ hợp pháp của các nhà phát hành stablecoin — Luật GENIUS của Mỹ đã thiết lập khung pháp lý rõ ràng cho stablecoin gắn đô la, yêu cầu các nhà phát hành phải nắm giữ tài sản dự trữ hợp lệ, có thể sinh lợi trên chuỗi. Thứ hai là nhu cầu quản lý dòng vốn của các nhà đầu tư sinh ra từ tiền mã hóa — việc giữ lượng lớn tiền mặt trong stablecoin không phải là phương án tối ưu, họ cần một kênh hợp pháp vừa duy trì tính thanh khoản trên chuỗi, vừa có thể sinh lợi từ thị trường tiền tệ truyền thống.

BlackRock chính xác đã nhắm vào khoảng trống cung cầu này. Giám đốc điều hành Larry Fink nhiều lần công khai khẳng định rằng tất cả các tài sản tài chính cuối cùng sẽ token hóa. Nhận định này đang chuyển từ ý tưởng thành các sản phẩm mở rộng liên tục.

Sau BUIDL, cấu trúc sản phẩm mới sẽ kết nối thế nào giữa chuỗi và thị trường truyền thống

Theo hồ sơ đăng ký của BlackRock gửi SEC, hai bộ sản phẩm dự kiến ra mắt lần này có thiết kế theo các hướng khác nhau.

Bộ thứ nhất dựa trên quỹ “Chỉ số trái phiếu chính phủ chọn lọc của BlackRock” (BSTBL), bổ sung phân loại cổ phần số. BSTBL là quỹ thị trường tiền tệ có quy mô khoảng 6,1 tỷ USD, tuân thủ nghiêm ngặt quy định của Luật Đầu tư năm 1940 của Mỹ, Rule 2a-7, 100% tài sản phân bổ vào tiền mặt, trái phiếu kho bạc Mỹ và các thỏa thuận mua lại có bảo đảm của chính phủ qua đêm, kỳ hạn trung bình không quá 60 ngày. Các phần token hóa sẽ được phát hành trên blockchain Ethereum, hoạt động song song với các loại cổ phần truyền thống.

Bộ thứ hai là “Công cụ dự trữ stablecoin tái đầu tư hàng ngày của BlackRock” (BRSRV), là quỹ thị trường tiền tệ token hóa hoàn toàn mới, đầu tư vào tiền mặt, trái phiếu ngắn hạn Mỹ và các thỏa thuận mua lại qua đêm được bảo đảm bằng trái phiếu chính phủ. Khác với BSTBL, BRSRV sẽ áp dụng chiến lược đa chuỗi, nhằm nâng cao khả năng tương tác trên các mạng blockchain khác nhau. Mức tối thiểu để mua là 3 triệu USD, hướng tới các khách hàng tổ chức lớn và nhà đầu tư có giá trị ròng cao.

Cả hai sản phẩm đều vận hành trong khung pháp lý hợp lệ, sử dụng hệ thống cấp phép để duy trì hồ sơ quyền sở hữu chính thức của cổ phần trên chuỗi, đồng thời quản lý danh tính thực trên chuỗi và địa chỉ ví kỹ thuật số. Thiết kế này cố gắng cân bằng giữa lợi thế hiệu quả của blockchain và yêu cầu tuân thủ của quản lý truyền thống.

Cách hiểu về chiến lược của các tập đoàn quản lý tài sản toàn cầu từ ETF Bitcoin đến RWA

Xét theo hệ thống sản phẩm, chiến lược tiền mã hóa của BlackRock đang hình thành rõ ràng theo mô hình “song song song hành”.

Một là đường dây đầu tư tài sản nguyên sinh số như ETF Bitcoin. Quỹ iShares Bitcoin Trust (IBIT) ra mắt từ tháng 1 năm 2024, đã trở thành ETF Bitcoin giao ngay lớn nhất thế giới. Tính đến tháng 4 năm 2026, lượng Bitcoin nắm giữ của IBIT vượt quá 806.700 đồng, quản lý khoảng 66,9 tỷ USD, trong 62 ngày giao dịch quý I có 48 ngày dòng chảy ròng vào.

Đường dây thứ hai là hạ tầng cơ sở trên chuỗi dựa trên quỹ thị trường tiền tệ token hóa. Quỹ BUIDL đã mở rộng từ Ethereum sang tám blockchain, có giá trị hơn 2,5 tỷ USD, đã được sử dụng làm tài sản thế chấp trên các nền tảng phi tập trung như UniswapX.

Hai bộ sản phẩm này bổ sung cho nhau về chức năng. ETF Bitcoin cung cấp cho nhà đầu tư truyền thống khả năng tiếp xúc hợp pháp với giá trị tài sản số, trong khi quỹ thị trường tiền tệ token hóa cung cấp cho các tổ chức tham gia thị trường số một công cụ dự trữ có thể sinh lợi. Về bản chất tài sản, ETF là tài sản số có rủi ro cao, biến động lớn, còn quỹ tiền tệ là tài sản gần như tiền mặt, ít rủi ro, ổn định sinh lợi. Sự kết hợp này giúp BlackRock xây dựng một ma trận sản phẩm toàn diện phù hợp với các mức độ rủi ro khác nhau trong hệ sinh thái số.

Quá trình phát triển của RWA token hóa từ đưa tài sản lên chuỗi đến token hóa lợi nhuận

RWA token hóa không chỉ là ứng dụng công nghệ đơn thuần, mà còn hình thành các cấu trúc đa tầng trong quá trình phát triển thị trường.

Giai đoạn đầu tập trung vào “đưa tài sản lên chuỗi”, tức là ghi nhận quyền sở hữu truyền thống dưới dạng token trên blockchain. Đường dẫn tiêu biểu là trái phiếu chính phủ Mỹ token hóa — quỹ BUIDL chuyển đổi trái phiếu ngắn hạn và các khoản mua lại thành token trên chuỗi, giúp nhà đầu tư đủ điều kiện có thể nắm giữ và chuyển nhượng cổ phần quỹ thị trường tiền tệ truyền thống trên blockchain.

Tuy nhiên, thị trường đang nhanh chóng tiến tới “token hóa lợi nhuận”. Các tài sản tín dụng như cho vay tư nhân, trái phiếu doanh nghiệp đã đạt quy mô khoảng 25,4 tỷ USD trên chuỗi, việc phân tách quyền lợi lợi nhuận và các thỏa thuận giao dịch đã làm tăng tính thanh khoản của RWA.

Sản phẩm mới của BlackRock lần này còn mở rộng logic đó. BRSRV không chỉ nhằm đưa quỹ thị trường tiền tệ lên chuỗi, mà còn cung cấp cho các nhà phát hành stablecoin một lựa chọn hợp pháp, có thể sinh lợi cho dự trữ, giúp stablecoin có thể sinh lợi từ thị trường tiền tệ truyền thống — chứ không chỉ giữ tiền không sinh lợi trong ví.

Ảnh hưởng của khung pháp lý và môi trường quản lý đến tốc độ tham gia của các tổ chức

Luật GENIUS là nền tảng pháp lý quan trọng cho chiến lược của BlackRock. Luật này thiết lập khung pháp lý rõ ràng cho stablecoin gắn đô la, yêu cầu các nhà phát hành phải nắm giữ tài sản dự trữ chất lượng cao.

Quỹ thị trường tiền tệ token hóa chính là giải pháp phù hợp cho nhu cầu này. Chúng đáp ứng yêu cầu của SEC về đăng ký quỹ đầu tư, đồng thời có thể dưới dạng token trên chuỗi để đáp ứng nhu cầu thanh toán liên tục và dự trữ thanh khoản cao của các nhà phát hành stablecoin.

BlackRock cũng đã gửi ý kiến về dự thảo khung pháp lý của Cục Quản lý Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) về phát hành stablecoin thanh toán, ủng hộ các nguyên tắc linh hoạt hơn, đề xuất đưa quỹ thị trường tiền tệ chính phủ có thể thanh toán ngay vào tiêu chuẩn thanh khoản hàng tuần. Nếu đề xuất này được chấp thuận, tính hợp pháp của các sản phẩm như BRSRV sẽ được nâng cao hơn nữa.

Trong bối cảnh cạnh tranh toàn cầu, thị trường RWA đang hình thành “song song” giữa hai hệ thống pháp lý — Mỹ dựa trên quy định chứng khoán, EU xây dựng khung pháp lý thống nhất theo MiCA, các thị trường châu Á cũng đang khám phá các con đường pháp lý riêng. Là nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới, các sản phẩm của BlackRock thực tế đang đặt ra tiêu chuẩn pháp lý cho toàn ngành.

Các rủi ro tiềm ẩn và rào cản cạnh tranh không thể kế thừa của sản phẩm mới

Sản phẩm mới mang lại nhiều cơ hội nhưng cũng đối mặt với nhiều rủi ro. Thứ nhất là rủi ro thị trường — dù quỹ thị trường tiền tệ được xem là tài sản ít rủi ro, nhưng các khoản nắm giữ vẫn chịu ảnh hưởng của biến động lãi suất và rủi ro tín dụng, giá trị ròng dù cố định ở 1,00 USD nhưng trong điều kiện thị trường cực đoan vẫn có thể biến động. Thứ hai là rủi ro công nghệ — hệ thống blockchain có cấp phép giúp giảm thiểu rủi ro tuân thủ, nhưng các lỗ hổng trong cầu nối chuỗi và hợp đồng thông minh vẫn chưa thể loại trừ hoàn toàn. Thứ ba là rủi ro pháp lý — dù Luật GENIUS đã cung cấp khung pháp lý, nhưng các cơ quan quản lý từng bang có thể thực thi khác nhau. Ngoài ra, mức tối thiểu 3 triệu USD sẽ loại trừ phần lớn nhà đầu tư cá nhân, khiến sản phẩm này trong ngắn hạn chủ yếu phục vụ các tổ chức và nhà đầu tư đủ điều kiện, lợi nhuận (khoảng 3,4% - 3,5%) chưa chắc đã vượt trội so với các sản phẩm sinh lợi khác trong thị trường tiền mã hóa.

Về cạnh tranh sản phẩm, dù BlackRock có lợi thế về thương hiệu và khả năng tuân thủ, nhưng thị trường RWA đã có nhiều tổ chức khác tham gia. Các tổ chức quản lý tài sản khác đã ra mắt sản phẩm tương tự, các giao thức DeFi cũng liên tục tối ưu hóa cách thể hiện lợi nhuận trên chuỗi. Việc BlackRock có thể chuyển các kênh truyền thống sang môi trường chuỗi hay không vẫn cần thời gian kiểm chứng.

RWA token hóa có thể trở thành cầu nối ổn định giữa tài chính truyền thống và tài sản số?

Ý nghĩa cốt lõi của RWA token hóa là phá vỡ các rào cản thanh khoản giữa tài sản tài chính truyền thống và tài sản số. Tài sản token hóa có thể giao dịch 24/7 và gần như tức thì, vượt xa giới hạn của thị trường vốn truyền thống bị giới hạn bởi giờ làm việc và chu kỳ thanh toán.

Từ BUIDL đến BSTBL, rồi đến BRSRV, các sản phẩm của BlackRock phản ánh quá trình chuyển đổi từ “xác nhận khả thi” sang “mở rộng quy mô”. Dữ liệu cho thấy tổng giá trị tài sản phân phối của thị trường RWA toàn cầu đã vượt quá 30 tỷ USD, với hơn 767.000 nhà đầu tư. Dù quy mô đã tăng rõ rệt, nhưng vẫn còn rất nhỏ so với hàng chục nghìn tỷ USD của các quỹ mở và ETF.

Khoảng cách này vừa là cơ hội tăng trưởng, vừa là thước đo độ trưởng thành của thị trường. RWA token hóa có thể trở thành cầu nối ổn định giữa tài chính truyền thống và tài sản số hay không phụ thuộc vào khả năng minh bạch công nghệ và đồng thuận pháp lý cùng tiến bộ. Chiến lược mở rộng của BlackRock cho thấy họ đánh giá cao tiềm năng dài hạn của hướng đi này, trong khi cấu trúc thị trường vẫn còn trong giai đoạn sơ khai.

Các câu hỏi thường gặp (FAQ)

Q：Sản phẩm quỹ thị trường tiền tệ token hóa của BlackRock lần này khác gì so với BUIDL?

A：BUIDL là quỹ thị trường tiền tệ token hóa đầu tiên của BlackRock, quy mô khoảng 2,5 tỷ USD, hỗ trợ đa chuỗi và đã được dùng làm tài sản thế chấp trên một số nền tảng. Sản phẩm mới gồm hai loại: BSTBL là mở rộng của quỹ 6,1 tỷ USD hiện có dưới dạng cổ phần số trên chuỗi; BRSRV là quỹ mới xây dựng từ đầu, chiến lược đa chuỗi, mức tối thiểu 3 triệu USD, hướng tới nhà đầu tư tổ chức.

Q：Quỹ thị trường tiền tệ token hóa mang lại lợi ích gì cho người nắm giữ stablecoin?

A：Người nắm giữ stablecoin có thể phân bổ tiền mặt không dùng đến trên chuỗi vào quỹ này để nhận lợi nhuận từ thị trường tiền tệ truyền thống (lợi suất khoảng 3,4% - 3,5%), đồng thời duy trì tính thanh khoản và khả năng kết hợp trên chuỗi. Các phần token hóa có thể giao dịch 24/7 và thanh toán gần như tức thì, vượt qua giới hạn của quỹ truyền thống không hoạt động cuối tuần và ngày lễ.

Q：Thị trường RWA token hóa hiện đang ở giai đoạn nào?

A：Tính đến cuối quý I năm 2026, tổng giá trị thị trường RWA token hóa khoảng 19,32 tỷ USD, trong đó trái phiếu chính phủ Mỹ token hóa lần đầu vượt 10 tỷ USD. Tổng quy mô toàn cầu đã vượt 90 tỷ USD, vẫn trong giai đoạn tăng trưởng nhanh. So với hàng nghìn tỷ USD của thị trường truyền thống, RWA vẫn còn trong giai đoạn sơ khai, còn nhiều dư địa phát triển.

Q：Nhà đầu tư cá nhân có thể tham gia quỹ thị trường tiền tệ token hóa của BlackRock không?

A：Hiện tại, các quỹ của BlackRock chủ yếu dành cho nhà đầu tư đủ điều kiện và tổ chức lớn. Mức đầu tư tối thiểu của BUIDL là 5 triệu USD, của BRSRV là 3 triệu USD. Nhà đầu tư cá nhân có thể gián tiếp tham gia qua các nền tảng giao dịch các tài sản token hóa hợp pháp hoặc theo dõi các sản phẩm liên quan.

Q：Lợi nhuận của quỹ thị trường tiền tệ token hóa đến từ đâu?

A：Lợi nhuận chủ yếu đến từ lãi suất của các tài sản cơ sở như trái phiếu chính phủ Mỹ và các thỏa thuận mua lại ngắn hạn, sau khi trừ phí quản lý sẽ phân phối dưới dạng token. Lợi nhuận sẽ biến động theo môi trường lãi suất, không cố định.