Bạn có bao giờ để ý cách mọi người cố gắng sao chép danh mục chiến thắng ngay khi nó được công bố không? Chà, có một chàng trai người Đức 24 tuổi tên Leopold Aschenbrenner đã gần như phá vỡ trò chơi đó. Quỹ của anh ấy đã tăng 61% trong hai tháng, và mọi người đang điên cuồng cố gắng tìm ra bước đi tiếp theo của anh ấy.

Phần điên rồ là gì? Anh ấy không mua Nvidia. Không mua OpenAI. Không chạm vào bất kỳ cổ phiếu AI rõ ràng nào mà mọi người khác đang theo đuổi. Thay vào đó, Leopold Aschenbrenner đặt cược tất cả vào những thứ AI thực sự cần để tồn tại: sản xuất năng lượng, chế tạo chip, trung tâm dữ liệu. Luận điểm toàn diện rất đơn giản - nút thắt thực sự không phải là thuật toán, mà là điện năng và sức mạnh tính toán.

Hai khoản thắng lớn nhất của anh ấy cho thấy cách điều này diễn ra. Bloom Energy, một công ty pin nhiên liệu cung cấp năng lượng ngoài lưới cho các trung tâm dữ liệu AI, đã tăng 239% trong năm nay. Vị thế của anh ấy ở đó đã từ 875 triệu đô la lên gần 3 tỷ đô la. Rồi đến Intel - anh ấy đã mua 20 triệu quyền chọn mua khi cổ phiếu khoảng 20 đô và mọi người trên Phố Wall đều bi quan. Tuần trước, Intel đạt 113 đô, mức cao nhất trong 25 năm. Đó là khoảng 5 lần lợi nhuận chỉ từ quyền chọn.

Rõ ràng, Reddit và các blog đầu tư ngay lập tức bắt đầu đặt câu hỏi giống nhau: cổ phiếu nào anh ấy sẽ mua tiếp theo? Motley Fool đã xuất bản bốn bài viết trong một ngày phân tích các khoản holdings của anh ấy. Nhưng đây là điều mọi người bỏ lỡ - báo cáo vị thế có độ trễ 45 ngày. Đến khi bạn thấy anh ấy mua gì, thị trường đã di chuyển một nửa chặng đường rồi. Quan trọng hơn, bạn thực sự không thể sao chép lý do tại sao anh ấy luôn đúng.

Lợi thế thực sự không phải là luận điểm. Nhiều người đã nhận ra AI cần nhiều năng lượng hơn. Lợi thế nằm ở vòng tròn. Leopold Aschenbrenner đã dành một năm làm việc tại nhóm Superalignment của OpenAI, trực tiếp dưới sự chỉ đạo của Ilya Sutskever. Anh ấy đã thấy các lộ trình thực tế, các số liệu tiêu thụ năng lượng thực, các yêu cầu chip cụ thể cho các mô hình thế hệ tiếp theo. Khi anh ấy viết về nhu cầu năng lượng ở cấp gigawatt trong bài báo của mình, đó không phải là suy đoán - đó dựa trên kiến thức nội bộ trong phòng thí nghiệm.

Các LP của anh ấy về cơ bản là những người kiểm soát hạ tầng của Thung lũng Silicon. Các nhà sáng lập Stripe có khả năng nhìn trực tiếp vào các công ty đang ký hợp đồng năng lượng khổng lồ. Nat Friedman, cựu CEO GitHub và hiện là trưởng bộ phận sản phẩm của Meta AI, thực sự tham gia vào các quyết định mua sắm năng lượng mỗi ngày. Giám đốc nghiên cứu của anh ấy, Carl Shulman, đã dành nhiều năm tại quỹ phòng hộ của Peter Thiel để dịch các hiểu biết về AI thành các chiến lược giao dịch thực tế.

Cũng có chi tiết rằng vị hôn thê của anh ấy là trưởng phòng nhân sự của Dario Amodei tại Anthropic. Vì vậy, Leopold Aschenbrenner có kinh nghiệm thực tế tại OpenAI và liên hệ thường xuyên với lãnh đạo của Anthropic. Anh ấy là một trong số ít người có mối liên hệ sâu sắc với cả hai phía của cuộc đua AGI.

Thậm chí còn kỳ lạ hơn - anh ấy từng giữ vị trí tại CleanSpark và Bitfarms, cả hai đều là công ty khai thác Bitcoin chuyển đổi hoạt động thành trung tâm tính toán AI. Hóa ra, anh ấy đã dành chín tháng tại quỹ từ thiện của FTX trước khi sụp đổ. Anh ấy về cơ bản là một trong số ít người hiểu rõ cả hạ tầng crypto lẫn các phòng thí nghiệm AI tiên tiến. Mối giao thoa đó đơn thuần đã đáng giá rồi.

Cấu trúc quỹ của anh ấy cũng rất rõ ràng. Anh ấy đã từ chối rõ ràng con đường VC vì muốn đặt cược vào các công ty đã có hạ tầng vật lý sẵn có - pin nhiên liệu, nhà chế tạo chip, trang trại khai thác. Những thứ này đã công khai từ nhiều năm nhưng các nhà phân tích vẫn sử dụng các mô hình định giá cũ. Họ chưa thực sự định giá biến số "hạ tầng AI thiết yếu." Đó chính là cơ hội chênh lệch.

Nhưng điều quan trọng nhất là gì? - điều này tạo ra một vòng lặp tự củng cố. Lợi nhuận tốt hơn thu hút nhiều người trong ngành làm LP hơn. Nhiều LP hơn có nghĩa là tiếp cận với nhiều thông tin tập trung hơn từ các quyết định gia. Thông tin tốt hơn đồng nghĩa với các cược chính xác hơn. Lợi nhuận cao hơn thu hút thêm nhiều LP có mối liên hệ hơn nữa. Đối với người ngoài cuộc, rào cản gia nhập ngày càng cao hơn.

Mọi người nhìn vào danh mục của anh ấy và muốn sao chép. Nhưng bạn không sao chép một vị thế, bạn đang sao chép một khoảnh khắc trong thời gian khi ai đó có thông tin mà bạn không có. Các bài báo của anh ấy là công khai. Báo cáo holdings của anh ấy là công khai. Logic đầu tư của anh ấy được giải thích trong các podcast. Nhưng ngay cả khi bạn hiểu rõ từng phán đoán của anh ấy, bạn cũng không thể tái tạo vị thế mà anh ấy đã nắm khi đưa ra các phán đoán đó. Kiến thức không thể chia sẻ theo cách mà các vị thế có thể được truy nguyên. Đó mới là sự bất đối xứng thực sự. Lợi nhuận của Leopold Aschenbrenner không phải là do anh ấy thông minh hơn - mà là do anh ấy ở đúng vòng tròn vào đúng thời điểm. Và đó là thứ bạn thực sự không thể mua được.