Vừa trở về từ Bitcoin 2026 và nhận thấy điều gì đó thú vị đang xảy ra trong lĩnh vực kho bạc Bitcoin của châu Á. Trong khi Microstrategy của Michael Saylor chiếm lĩnh câu chuyện phương Tây, thì có một công ty Nhật Bản tên Metaplanet âm thầm xây dựng một thứ gì đó khác biệt ở đây, và thành tích cổ phiếu của họ hiện đang kể một câu chuyện điên rồ.

Metaplanet đã đặt tất cả vào Bitcoin khi hầu hết các công ty đang hoảng loạn. Hiện tại họ đang nắm giữ 40.177 BTC gần đây nhất, điều này khiến họ trở thành nhà nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp lớn thứ ba toàn cầu và lớn nhất ở châu Á. Điều khiến tôi chú ý là họ không chậm lại trong thị trường giảm giá - họ còn tăng tốc. Chỉ riêng trong Quý 1 năm 2026, họ đã mua 5.075 BTC với giá khoảng 79.898 USD mỗi cái. Đó là khoảng 405 triệu USD được triển khai khi mọi người khác đang phòng hộ.

Tham vọng của họ gần như điên rồ. Họ đặt mục tiêu 100.000 BTC vào cuối năm 2026 và 210.000 vào năm 2027. Để so sánh, đó là 1% tổng cung Bitcoin. Họ đang đặt cược toàn bộ công ty vào giả thuyết này.

Nhưng đây là phần phức tạp. Giá cổ phiếu của Metaplanet đã bị giảm mạnh - giảm 83,5% so với đỉnh năm ngoái. Vốn hóa thị trường của họ hiện khoảng 2,8 tỷ USD, thực tế thấp hơn giá trị hiện tại của số Bitcoin họ nắm giữ. Trên giấy tờ, họ đang lỗ khoảng 490 triệu USD khi BTC giảm từ các đỉnh đó.

Điều thông minh là họ không chỉ tích trữ satoshi nữa. Họ đã xây dựng một hệ thống lợi nhuận ba tầng để làm cho Bitcoin hoạt động hiệu quả hơn. Tầng cơ bản là dự trữ chính của họ - 35.102 BTC mà họ coi như nắm giữ vĩnh viễn. Sau đó họ dùng Bitcoin làm tài sản thế chấp để vay vốn rẻ, rồi triển khai vào thêm Bitcoin hoặc mở rộng kinh doanh. Và họ tạo dòng tiền qua các chiến lược quyền chọn mà không bán bất kỳ Bitcoin nào. Cấu trúc này là lý do doanh thu năm tài chính 2025 của họ bùng nổ 738,3% so với cùng kỳ.

Cũng có áp lực mới từ nhóm sàn giao dịch Nhật Bản đề xuất loại trừ các công ty có hơn 50% tài sản tiền điện tử khỏi các chỉ số lớn như TOPIX. Nếu điều đó xảy ra, cổ phiếu của Metaplanet có thể đối mặt với áp lực bán còn lớn hơn nữa vì họ sẽ mất quyền truy cập vào dòng vốn thụ động. Họ đang tích cực phản đối điều này tại các hội nghị và qua các kiến nghị.

Điều làm tôi ngạc nhiên nhất là cách họ tấn công mạnh mẽ vào các hoạt động ngoài Bitcoin. Họ đang thành lập hai công ty con mới - một cho đầu tư hạ tầng tài chính Bitcoin tại Nhật Bản, một nữa tại Miami cho thị trường tín dụng và vốn. Họ cũng ra mắt Thẻ MetaPlanet cung cấp 1,6% hoàn tiền bằng Bitcoin cho cổ đông. Và chi tiêu marketing của họ rất lớn - họ bỏ ra $450K mỗi ngày cho Sphere ở Las Vegas.

Một số nhà đầu tư chỉ trích điều này là lãng phí, cho rằng tiền nên đổ trực tiếp vào mua thêm Bitcoin. Đúng là trên bề mặt, nhưng tôi nghĩ đây là một chiến lược dài hạn hơn. Nếu Metaplanet chỉ dừng lại ở việc mua Bitcoin, giới hạn định giá sẽ rất rõ ràng. Họ cần các mô hình lợi nhuận bền vững, hoạt động vốn tốt hơn và sự công nhận thực sự của thị trường để xứng đáng trở thành công ty đại chúng. Câu chuyện cổ phiếu của Metaplanet không chỉ còn về số lượng Bitcoin họ sở hữu nữa - mà còn về việc họ có thể xây dựng một doanh nghiệp thực sự xung quanh nó hay không.

Đây là một nghiên cứu điển hình thú vị về cách một công ty kho bạc Bitcoin phát triển vượt ra ngoài việc tích trữ đơn thuần. Liệu cược này có thành công hay không phụ thuộc vào khả năng họ thực thi hạ tầng, sản phẩm và thương hiệu trong khi giữ vững qua các thị trường giảm giá. Chắc chắn đáng để theo dõi cách câu chuyện này diễn ra.