我剛剛深入了解了關於Jane Street的最迷人的兔子洞，說真的，我需要分享這個，因為它完全改變了我對金融市場的看法。

這是讓我震驚的事情：一家約有3,000名員工的公司，在2024年賺取了205億美元的淨交易收入。這比花旗集團整個交易部門（198億美元）和美國銀行（188億美元）合計還要多。說的是一家幾乎沒有人聽過的金融公司，沒有CEO，基本上像有人描述的“極其盈利的無政府主義公社”一樣運作。

讓我來拆解一下這些人到底是誰。

它始於1999年，當時三位交易員離開Susquehanna International Group，一位IBM的程式設計師決定在紐約租一個狹小、沒有窗戶的辦公室，開始交易ADR（美國存托憑證）。ADR是海外公司的股票，在美國市場交易，由於時區和資訊延遲，美國版本與海外原始股票之間存在微小的價差。這四個人——Tim Reynolds、Robert Granieri、Michael Jenkins和Marc Gerstein——基本上說“讓我們利用這個”，並建立算法來大規模操作。

這家公司從一開始就極度保密。沒有媒體、沒有會議、沒有不必要的曝光。只是安靜地在一個沒有窗戶的房間裡執行。

然後出現了一個改變一切的轉折點：ETF。

在2000年代初，ETF幾乎不是任何人的首選市場。它們流動性低，參與者少，大型機構交易起來很麻煩。但Jane Street看到了其他人忽略的地方——這是完美的狩獵場。他們成為ETF的做市商，意味著他們同時報出買入和賣出價格，並從兩者之間微小的價差中獲利。聽起來很簡單，對吧？但這需要在毫秒級別定價數千個資產，同時管理全球市場的巨大庫存風險，24/7運作。

他們用算法做到這一點。而且做得比任何人都好。

接下來發生的事情基本上是教科書式的“抓對了浪潮”故事。ETF的資產從數百億美元激增到數十萬億美元。Jane Street變得如此重要，以至於你可能在不知情的情況下與他們交易。2024年，他們持有美國主要ETF市場的24%，債券ETF交易量的41%，以及歐洲ETF二級市場的17%。他們的平均每月股票交易量達到2萬億美元。大約8%的美國期權交易和超過10%的北美股票交易都通過Jane Street完成。

每次你通過經紀商購買ETF時，很有可能對手方就是Jane Street。

現在，事情變得奇怪了：文化。

他們的總部裡擺著一台真正的納粹恩尼格瑪機器——不是作為裝飾，而是作為一種宣示。這家公司迷戀加密、謎題，並建立自己的隔離世界。他們整個核心交易系統都是用OCaml語言構建的，這是一種功能性程式語言，幾乎沒有人在金融界使用。到2023年，他們的OCaml代碼庫超過2500萬行——《金融時報》將其比作大約半個大型強子對撞機的代碼庫。

為什麼用OCaml？因為在交易中，一行有漏洞的程式碼就可能花掉數億美元。OCaml的類型系統迫使你在編譯時消除大量錯誤。副作用是：在那裡工作的工程師幾乎在其他地方找不到工作，因為他們的OCaml技能無法轉移。這是一個意外形成的護城河。

沒有CEO。真的。大約30到40名高級員工通過管理和風險委員會集體決策。這些人持有約240億美元的股權，並且……擁有這個地方。沒有層級、沒有“副總裁”、沒有頭銜。《金融時報》稱它為“極其盈利的無政府主義公社”，說實話，差不多就是這個意思。

員工的薪酬與整體公司利潤掛鉤，而非個人交易表現。所以沒有人會為了自己的獎金冒險做出瘋狂的風險，因為損失由所有人共同承擔。

你看到的那個實習廣告——基本薪資30萬美元，4個月合約，不需要金融背景，不需要程式設計經驗？是真的。但重點是：他們只問一個問題：你能解決問題嗎？

面試過程以殘酷著稱。候選人會遇到概率問題、博弈論謎題、在壓力下的期望值計算。他們測試的是你的基本邏輯，而不是你的履歷。只有極少數申請者能進入面試階段。

他們也不使用非競爭協議，這在金融界幾乎是聞所未聞的。他們的理由是：他們的競爭優勢不在於某一個算法，而在於整個系統的文化和能力密度，這很難被複製。

現在，事情變得更有趣了：來自Jane Street的人。

SBF（Sam Bankman-Fried）——是的，就是那個SBF——在2014年加入，起薪30萬美元。他在概率問題上非常出色。在2016年總統選舉期間，Jane Street委託他建立一個預測系統，提前知道選舉結果，然後比其他人更快交易。他的系統奏效了。他們預測特朗普在佛羅里達的得票數，僅在CNN公布前幾分鐘，意識到市場即將崩盤，便空頭標普500，持倉價值數十億美元。

當SBF去睡覺時，Jane Street的帳面利潤達到3億美元。公司歷史上最大的一筆盈利交易。

三個小時後，他回來發現市場反轉了。特朗普被視為親商，市場反而上漲，Jane Street的空頭被逼倉。那300萬美元的利潤一夜之間變成了3億美元的虧損。波動高達6億美元。

令人震驚的是：他們沒有懲罰他。他們基本上說：“你的預測模型是準確的——錯誤在於市場反應判斷，這並不純粹是數學問題。”他們甚至在內部表揚了他。他的薪資從$300K 升到$600K ，第三年獲得100萬美元獎金。如果他留下來，估計現在年薪可以達到7,500萬美元。

但他選擇離開，創立了Alameda Research和FTX。

在FTX崩潰後，事實證明Jane Street的校友網絡幾乎主導了整個事件：SBF（交易員，2014-2017）、Caroline Ellison（Alameda CEO，前Jane Street交易員）、Gabe Bankman-Fried（SBF的兄弟，短暫在Jane Street）、Lily Zhang和Duncan Rheingans-Yoo（與$400M 共同創立了Modulo Capital）。這個圈子的密度令人難以忽視。

但事情變得更黑暗了。

2024年2月，兩名Jane Street交易員——Douglas Schadewald和Daniel Spottiswood——辭職並跳槽到Millennium Management。Jane Street在4月起訴他們和Millennium，聲稱他們盜取了一個“高度價值”的專有交易策略。這個策略是針對印度期權市場的短期指數期權策略，2023年僅此一項就為Jane Street帶來超過10億美元的利潤。

這些交易員離開後，Jane Street在印度市場的利潤在2024年3月下降了50%，而Millennium的印度業務卻突然擴張。案件在2024年12月達成和解，簽署保密協議，但此時損害已經造成：Jane Street披露的“10億美元印度期權策略”引起了印度證券交易委員會（SEBI）的注意。

SEBI展開調查，結果令人震驚。

根據SEBI在2025年7月發布的105頁裁決，Jane Street的算法涉嫌在以下方面行動：在Bank Nifty期權到期日，該算法會在市場開盤後（上午9:15-11:46）大量買入Bank Nifty股票和期貨，有時佔總交易量的20%以上。同時，他們會在期權市場建立大量空頭倉位——賣出看漲期權，買入看跌期權。

然後在下午（上午11:49到收盤），他們會反向操作：賣出所有買入的股票和期貨，人工壓低指數。到期日收盤價會被拉低，他們的空頭期權倉位會產生巨額利潤。

SEBI調查的某一天，Jane Street在現貨和期貨交易中虧損750萬美元，但在期權交易中賺取8900萬美元。淨利潤：8150萬美元。

從2023年1月到2025年3月，SEBI估算Jane Street在所有交易板塊的總利潤約為3650億盧比（約40億美元）。但令人震驚的是：他們在期權交易中賺取了4328億盧比，同時在期貨交易中虧損720億盧比。這個模式太過完美，不可能是巧合。

SEBI的聲明非常嚴厲：“這種公然無視2025年2月NSE的明確警告的荒謬行為，充分表明Jane Street不是一個真正的市場參與者，也不值得信任。”

背景：印度93%的散戶期權交易者每年都會虧錢，損失超過1兆盧比。與此同時，像Jane Street這樣的專業公司在同期卻賺得盆滿缽滿。

2025年7月4日，SEBI暫停Jane Street在印度的所有交易，凍結其帳戶。7月14日，Jane Street存入約5.6億美元到托管帳戶，並申請恢復交易。SEBI在7月21日批准，但附帶持續調查的條件。

Jane Street在內部備忘錄中否認一切，稱SEBI的指控“高度煽動性”，並辯稱他們的活動是合法的套利交易。他們提出上訴。目前，案件仍在審理中。

但還有一個更具爆炸性的訴訟。

2022年5月，Terra和Luna崩潰。UST從1美元跌到一文不值，Luna從116美元跌到接近零，400億美元蒸發。但四年後，出現了一個關於真相的新理論。

2026年2月23日，Terraform Labs的清算人Todd Snyder在曼哈頓聯邦法院對Jane Street提起訴訟。核心證據是一個名為“Bryce's Secret”的私人聊天群組。

Bryce Pratt是Jane Street的員工，曾在Terraform實習。他與仍在Terraform的兩個人保持聯繫：一個軟體工程師和一個業務拓展經理。這個群聊於2022年2月建立，基本上成為Terraform內部運作到Jane Street的資訊管道。

2022年5月7日晚上5:44，Terraform悄悄從Curve的流動性池中撤出了1.5億美元的UST，沒有公告，外界毫不知情。

十分鐘後，一個與Jane Street相關的錢包從同一池中提取了8500萬美元的UST。

兩者合計提取了2.35億美元，直接破壞了UST的流動性支撐。幣值開始崩潰，恐慌蔓延。

根據彭博社對該訴訟的報導，Jane Street的行動讓他們“在Terraform生態系崩潰前數小時內掩蓋了數億美元的潛在曝險”。

兩天後，即5月9日，UST已跌至0.80美元。崩潰無法挽回。Bryce Pratt隨即在群聊中向Do Kwon建議，“Jane Street可以考慮以大幅折扣買入Luna”。

就像在火災中搬走你的貴重物品，然後問房主是否想以虧本價格出售剩餘的。

被告包括Pratt、Jane Street的聯合創始人Robert Granieri（唯一仍在的原始創始人）和員工Michael Huang。Jane Street的回應很簡短：“一場絕望的訴訟，明顯的勒索。”他們還補充說，Terra和Luna投資者的損失源於“Do Kwon和Terraform管理層的數十億詐騙”。

這在技術上是對的。Do Kwon確實認罪，判處15年。Terraform支付了44.7億美元的罰款。但“Do Kwon有罪”與“其他人無辜”並不一定相互證實。建築本身存在結構缺陷。在倒塌過程中是否有人提前移走了貴重物品，是一個法律上的獨立問題。

那麼，Jane Street的資本到底是什麼？

很難用一句話來總結。它是華爾街最賺錢的交易公司——2024年的205億美元說明了一切。它擁有一種難以穿透的文化、獨特的技術堆疊，以及讓常春藤盟校都望塵莫及的錄取率。它也是一個在法律灰色地帶深耕的巨頭，根據SEBI的105頁裁決、Terraform的訴訟和Millennium的保密和解。

它可能同時是這些的總和。

金融市場總是存在資訊不對稱。Jane Street的獨特之處在於，他們已經將這種不對稱武器化到系統性層面。Michael Lewis曾寫道：“在Jane Street，一個優秀的交易員，除非能清楚解釋自己為何優秀，否則不算真正優秀。”

他們似乎著迷的核心問題：現在的市場真正價格是多少？有哪些定價差異？我們如何比別人更快找到並交易？

他們面試中的數學題都是謎題。Terra的崩潰也是一個謎題。他們被起訴後比特幣“10點崩盤”的消失也是一個謎題。

Jane Street自稱“謎題解答者的集體”。

但當市場的注意力最終轉向Jane Street本身時，它也變成了一個謎。這大概正是他們偏好的狀態。